计算机行业专题报告：外政预紧，内需预旺，国产科技迎腾飞机遇

外政预紧：国产科技需加速成长以应对外部变化。2024年美国大选，共和党候选人特朗普当选第47任美国总统。同时，根据观察者网报道，目前共和党已经确认获得参议院多数席位，在众议院投票中亦领先。此次特朗普以及共和党或将同时囊括行政、参议、众议权力，回顾特朗普首个总统任期，美国对华商品平均关税呈上升明确趋势，同时核心科技是特朗普对华出口与投资限制的主要方向。此次任期在更多权力加持下，我们认为，相比2018年，我国国产核心科技软硬件已经在国家支持以及市场正反馈作用下做到“能用”并逐步向“好用”阶段迈进，有能力实现科技自立。 不论后续外部环境如何变化，此次美国大选尘埃落定，国家对国产科技支持有望进一步加大。 内需预旺：化债“组合拳”，G端支出有望复苏。“两重”、“两新”、科技是明年“更给力”财政政策的方向。11月8日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上谈到如何看待我国政府债务水平时表示，总的看，我国政府还有较大举债空间，强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前财政部正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度，在后续的财政政策取向发言中，蓝佛安部长着重强调了“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）和“两新”（大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模），同时提到“加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。”我们认为，一方面，国家化债解决地方隐性债务，有利于释放压力以及地方政府动能；另一方面，后续财政支出有望向新兴产业、国产科技方向倾斜。 国产科技向“好用”迈进。我国已基本形成国产化的软硬件产业生态。在外部环境催化以及内部政策支持下，国产软硬件厂商短期有望如特朗普首个任期内一样进入快速发展通道，通过技术迭代，长期前景广阔。而国产算力是既有政策性需求更有提供AI发展的迫切内生性需求，有望成为后续财政支持的核心方向。 投资建议：见正文 风险提示：技术迭代不及预期的风险、政策支持不及预期风险、全球宏观经济风险。 1外政预紧：国产科技需加速成长以应对外部变化 特朗普首个任期美国对华关税持续增加，共和党或将同时囊括参议院、众议院。 2024年美国大选，共和党候选人特朗普当选第47任美国总统。同时，根据观察者网报道，目前共和党已经确认获得参议院多数席位，在众议院投票中亦领先。 此次特朗普以及共和党或将同时囊括行政、参议、众议权力，回顾特朗普首个总统任期，美国对华商品平均关税呈上升明确趋势，此次任期在更多权力加持下，我国或需要做好更全面准备。 图1.特朗普首个任期内美国对华商品平均关税呈持续提升趋势 核心科技是特朗普对华出口与投资限制的主要方向。2018年，美国修订《2018出口管制改革法案》，主要针对科技技术领域对华出口限制，后续陆续发布针对关键技术、基础设施领域的对华相关限制政策。由此掀起国内科技自立的政策推动与G端支出，带动相应国产核心软硬件厂商业绩增长。我们认为，相比2018年，我国国产核心科技软硬件已经在国家支持以及市场正反馈作用下做到“能用”并逐步向“好用”阶段迈进，有能力实现科技自立。不论后续外部环境如何变化，此次美国大选尘埃落定，国家对国产科技支持有望进一步加大。 图2.特朗普首个任期内对华主要出口与投资限制 外紧进行时：据路透社当地时间11月9日援引一名知情人士独家报道称，美国已要求台积电从11月11日开始，停止向中国大陆客户运送常用于人工智能 （AI）应用领域的先进芯片。这名知情人士称，美国商务部致函台积电，对出口到中国大陆的某些7纳米或更先进设计的精密芯片实施出口限制，这些芯片用于驱动AI加速器和图形处理器（GPU）。 2内需预旺：化债“组合拳”，G端支出有望复苏 人大会议批准国务院化债议案，计划2028年之前地方隐性债年均消化额降至不到原来1/6。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。我国财政部长蓝佛安表示，“从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上此次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。” 图3.财政经济委员会关于《议案》的进一步建议 “两重”、“两新”、科技是明年“更给力”财政政策的方向。11月8日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上谈到如何看待我国政府债务水平时表示，总的看，我国政府还有较大举债空间，强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前财政部正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度，在后续的财政政策取向发言中，蓝佛安部长着重强调了“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）和“两新”（大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模），同时提到“加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。”我们认为，一方面，国家化债解决地方隐性债务，有利于释放压力以及地方政府动能；另一方面，后续财政支出有望向新兴产业、国产科技方向倾斜。 图4.蓝佛安部长针对后续财政支出方向的发言 3国产科技向“好用”迈进 我国已基本形成国产化的软硬件产业生态。从底层芯片、整机等基础硬件，到操作系统、ERP等基础/应用软件，国产化软硬件生态已初步建立。底层产品性能以及上层应用的适配亦在不断发展中。纵观全球IT发展历程，Wintel（Windows+Intel）、AA（Android+Arm）等底层软硬件形成联盟，并搭配各类上层应用软件，以全球商业与消费市场为土壤，逐步发展壮大。我们认为，在外部环境催化以及内部政策支持下，国产软硬件厂商短期有望如特朗普首个任期内一样进入快速发展通道，通过技术迭代，长期前景广阔。 图5.国产科技软硬件体系 科技自立，星辰大海。根据我们测算，我国信创底层软硬件市场空间广阔。PC/服务器/打印机等硬件设备保有期在3-5年，替代完成后每年仍有更新换代需求，其配套的CPU、各类基础软件每年亦能获得持续收入，而金山办公等标准化应用软件的收费模式均已转化为SaaS模式。同时，以金山WPS、海光CPU等为代表的国产产品价格明显低于海外厂商，长期有望通过技术迭代不断提升单价。 图6.信创基础软硬件与整机设备市场空间测算 国产算力——有原生需求的蓝海“升级版信创”。除了与传统信创类似的外部限制环境外，从全球AI趋势来看，算力需求仍然旺盛（如2024年Q3四大CSP各自的earnings-call中，在capex过去3-4各季度持续增长的基础上，对于下一个季度或2025年全年Capex预期都有进一步增加的预期，同时主要投向为AI相关算力设施设备），未来有望持续增长。国产算力是既有政策性需求更有提供AI发展的迫切内生性需求，有望成为后续财政支持的核心方向。 图7.四大北美云计算厂商2024Q3业绩交流会关于capex的预期与描述 4投资建议 建议关注信创产业链各环节具有国内领先优势的标的，如CPU：海光信息、龙芯中科；PC&服务器：中科曙光、中国长城、浪潮信息；操作系统：中国软件（参股麒麟软件）；数据库：达梦数据、太极股份（控股人大金仓）；办公软件：金山办公、福昕软件；打印机：纳思达等。EDA：华大九天、概伦电子、广立微。网络安全：盛邦安全。 生成式AI的高速发展，将持续推升AI底层算力需求，国产算力是升级版信创，建议关注AI基座产业链的公司，如海光信息、协创数据、中科曙光、曙光数创、寒武纪、英维克、神州数码、紫光股份等。 坚定看多计算机板块，建议重点关注券商IT板块，如同花顺、东方财富、财富趋势、指南针、顶点软件、恒生电子等。财政IT双雄，博思软件和中科江南。建议关注支付IT，拉卡拉、新大陆、新国都和连连数字。建议关注AIoT双雄，海康威视和大华股份。 5风险提示 技术迭代不及预期的风险：若相关国产底层技术研发不及预期，或将导致相关产品市场推广不及预期。 政策支持不及预期风险：国产科技仍需要政策推动，若政策支持不及预期，相关产品需求或受限制。 全球宏观经济风险：垂直领域公司与下游经济情况相关，存在全球宏观经济风险。