建筑行业周报：化债组合拳重磅发布，国际政局有望驱动内需扩张，看好基建产业链和国际工程表现

核心观点与政策分析

全国人大常委会推出化债组合拳，包括新增6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务（分三年，每年2万亿元），以及连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债（累计可置换4万亿元）。此外，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务仍按原合同偿还。这三项措施协同发力，将2028年前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债压力大幅减轻。置换措施可缓解地方当期化债压力，减少利息支出约6000亿元，并释放政策空间，助力基建投资增量需求。

财政与基建投资政策展望

特朗普上台可能对我国出口造成压力，预计国内财政和基建投资政策将加码对冲。财政部表示将实施更给力的财政政策，包括积极利用赤字空间、扩大专项债发行规模并拓宽投向领域、继续发行超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设、加大力度支持大规模设备更新、加大中央对地方转移支付规模等。预计扩内需政策将加速出台，财政和基建投资政策持续加码，助力基建投资稳健增长。

建筑企业经营状况与展望

八大央企应收票据及应收账款合计1.41万亿元，其中中国交建应收款占总资产比重较低，中国中冶和中国化学较高，其余央企约在11%左右。2024年前三季度，多数建筑企业经营承压，但随专项债发行提速和特别国债发行，Q3部分央企经营性现金流环比改善。预计化债措施落地实施叠加财政政策持续加码，建筑企业清偿将加快，应收款规模下降，经营回款改善，资产质量和业绩修复可期，未来基建加码落地带来新增订单向好预期。

投资建议与关注标的

建议关注：

1. 低估值建筑央企：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建；
2. 基建设计企业：地铁设计、中交设计；
3. 国际工程：中材国际、中钢国际；
4. 核电景气度上行：中国核建；
5. 国企改革推进，高股息高分红标的：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际。

中长期配置主线：

1. 低估值基建龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；
2. 基建设计龙头：地铁设计、中交设计；
3. 出海优质龙头：中材国际、中钢国际；
4. 优质地方国企：隧道股份、地铁设计；
5. 建筑+商业模式占优个股：中材国际。

风险提示

政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。