化债政策落地，曲线有望走平

国债：震荡2024年11月10日 本周（11.04-11.10），国债期货震荡偏强。周一，国内资产进行海外资金避险交易，股市上涨对于期货的压制比现货更明显，国债期货冲高回落。周二，早盘股市做多情绪逐渐升温，期债市场情绪略显谨慎，但午后债市走强，呈现股债双牛格局。周三，特朗普胜选，资产进入“特朗普交易”模式，由于较为担忧国内政策发力，国内期债冲高回落。周四，虽然风险资产普遍上涨，但国债市场的做多力量仍然比较强，市场传出降低同业存款利率消息，曲线中短端走陡。周五，市场对于政策发力的预期有所下修，国债期货偏强运行。期货收盘后，增量政策落地，现券利率波动加大，最终转向上行。截至11月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.628、105.100、106.530和112.950元，分别较上周末变动+0.110、+0.215、+0.365和+0.850元。 ★化债政策落地，曲线有望走平 下周市场博弈的重点将是10月经济指标、资金面与风险偏好。预计随着政策逐渐落地生效，经济整体呈现出企稳迹象；临近税期资金面偏收敛，且后续增量政府债券不断发行也会进一步吸收市场流动性；权益市场做多情绪仍然存在，风险偏好延续较强，债市表现整体承压，曲线或走平。 策略方面：1）预计下周市场震荡偏弱，短线交易以偏空思路为主，配置盘可待利率上行后逐渐买入。2）曲线已经比较陡峭，随着资金收敛，曲线有望走平，建议关注多T空4TS等策略。3）基差有望小幅上行，正套机会将逐渐减小。4）建议关注空头套保策略，可考虑使用TF等品种进行空头套保。5）预计跨期价差以低位震荡为主，矛盾并不突出。 ★风险提示： 财政政策超市场预期，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡偏强...................................................................................................................................51.2下周观点：化债政策落地，曲线有望走平.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为897.58亿元.................................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄.......................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡小幅回升....................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..................................................................................