钢铁行业周报：10万亿化债方案落地，未来需求有望增长

行业观点： 事件一：截至11月8日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3603元/吨、3879元/吨、3565元/吨、4163元/吨、3622元/吨，周环比变化-0.52%、-0.28%、+0.36%、+0.63%、+0.36%。本周五大品种产量861.49万吨，周环比下降5.79万吨。247家钢铁企业日均铁水234.06万吨，周环比下降1.41万吨，高炉产能利用率87.87%，高炉开工率82.29%，较上周分别下降0.53个百分点和下降0.15个百分点。短流程企业，电炉产能利用率52.23%，电炉开工率70.09%，较上周环比下降2.12个百分点和下降1.44个百分点。库存方面，本周钢材总库存1218.79万吨，周环比下降16.10万吨。其中社会库存环比下降8.02万吨至819.92万吨；钢厂库存环比下降8.08万吨至398.87万吨。需求端，本周五大材合计消费量877.6万吨，周环比下降1.58%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-5.02%、-3.49%、+0.10%、+5.75%、-2.63%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2607元/吨，较上周下降2元/吨。吨钢毛利方面，截至11月8日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-107元/吨、-137元/吨、+112元/吨，周环比变化-6元/吨、+22元/吨、+35元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周59.74%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降1.3个百分点。 观点：本周行业依然运行平稳，供需两端周度变化幅度均较小。整体上看，供给端略有下降，同时五大材表观消费量同步回落，呈现供需双弱局面。库存端，虽然总库存依然处于下降，但降幅相对收窄。目前行业逐步进入淡季，需求逐步走弱趋势概率较大。目前关注贸易商接货意愿，短期或绝对钢价走势。 事件二：财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 观点：较大规模化解地方政府债务，未来地方政府将由更多精力发展经济。我们认为，有望激活地方基建用钢需求。 股票观点：关注优质钢企估值修复机遇 截至11月8日，钢铁（申万）指数报收2281.13点，周上涨5.01%。同期万得全A指数报收5330.51点，周上涨7.11%。 估值角度看，板块整体市净率1.02倍，处于近五年60.64%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.58倍，处于近五年的19.02%分位；普钢当前市净率0.83倍，处于近五年71.16%分位；特钢当前市净率1.51倍，处于近五年23.97%分位。 我们认为，未来板块逻辑主要关注方面： 一．龙头钢企估值修复；本周总规模10万亿化债政策落地。未来随着地方财政情况好转，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56倍PB、普钢0.96倍PB、特钢2.22倍PB），目前各子板块估值仍有一定回升空间。同时，个股市净率水平较往年景气度较好阶段仍有较大空间，建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管、三钢闽光。 二．地方化债有望带动管道公司需求释放。11月8日，财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委 会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总投资需求4万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强官网建设改造任务。 周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。 另外，中长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。10月25日，中钢协表示将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策。随着政策推进，钢铁供给端有望出现积极变化。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示：钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 图表10螺纹钢周度产量（万吨） 图表11线材周度产量（万吨） 图表12热轧周度产量（万吨） 图表13冷轧板卷周度产量（万吨） 图表14中厚板周度产量（万吨） （二）五大品种钢材消费量 图表15五大品种钢材消费量（万吨） 图表16螺纹钢消费量（万吨） 图表17线材消费量（万吨） 图表18热轧板卷消费量（万吨） 图表19冷轧板卷消费量（万吨） 图表20中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材社会库存 图表21五大品种钢材社会库存（万吨） 图表22螺纹钢社会库存（万吨） 图表23线材社会库存（万吨） 图表24热轧板卷社会库存（万吨） 图表25冷轧板卷社会库存（万吨） 图表26中厚板社会库存（万吨） 2、钢材钢厂库存 图表27五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表29线材钢厂库存（万吨） 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨） 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨） 图表32中厚板钢厂库存（万吨） 3、原材料库存 图表33钢厂铁矿石库存（万吨） 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表35铁矿石港口库存（万吨） 图表36 247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表37 247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表38 247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表39 247家钢铁企业盈利企业比例 图表40钢材吨钢毛利 三、风险提示 钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。