公用事业行业周报：能源法规完善，消纳责任权重完成较佳

股票研究/2024.11.10 能源法规完善，消纳责任权重完成较佳公用事业 评级：增持 ——公用事业行业周报（2024.11.4-2024.11.8） 于鸿光(分析师)孙辉贤(分析师)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.cosunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.comm 登记编号S0880522020001S0880524080012S0880123070143 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 能源法规完善，护航新能源发展；消纳责任权重目标设定趋于灵活理性，2023年考核完成情况良好。 投资要点： 能源法规完善，护航新能源发展。据国网研究院《新型电力系统发展分析报告2024》预计，到2030年全国电源装机容量超过50亿千瓦，7年CAGR8.0%；其中新能源发电装机超过28亿千瓦，7年 CAGR15.0%。2024年11月，《中华人民共和国能源法》（以下简称 《能源法》）正式印发，自2025年1月1日起施行。《能源法》：1）强调“国家支持优先开发可再生能源”；2）指出“完善可再生能源电力消纳保障机制”、“建立绿色能源消费促进机制”、“加强能源基础设施建设和保护”。我们认为：1）《能源法》的出台有助于弥补能源法规体系中基本法的空白，为新能源可持续发展奠定基础；2）《能源法》以立法形式强调可再生能源发展的重要性、明确发展路径，信号意义值得重视。 目标设定趋于灵活理性，消纳责任权重考核完成情况良好。2024年 11月5日，国家能源局发布《2023年度全国可再生能源电力发展监 测评价结果》。从指标设定来看，各省市目标设置趋于灵活理性：1湖南、重庆、广东、广西4省因来水减少等自然原因，依政策对权重进行核减；2）西藏免于考核，新疆只监测。从执行结果来看，2023年消纳责任权重考核完成情况整体较好：1）2023年全国总量/非水可再生能源电力消纳责任权重实际完成32.0%/18.1%，同比+0.4/+2.2ppts。2）2023年全国28/29个省（自治区、直辖市）完成了国家能源主管部门下达的最低总量/非水消纳责任权重；仅广东未完成国家下达的最低总量权重（较最低值-1.0ppts），我们推测后续广东对省外绿电、绿证的需求有望提升。3）2023年全国20/30个省（自治区、直辖市）总量/非水消纳责任权重完成值较2022年同比提升。 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久 期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估。（1）水电：逆向 布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源；（2）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）；（3）核电：长期隐含回报率值得关注推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。（5）燃气：聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升，推荐龙头华润燃气（H）。 市场回顾：上周水电（-0.80%）、火电（+1.66%）、风电（+1.93%）、 光伏（+6.52%）、燃气（+5.59%），相对沪深300分别-6.30%、-3.85% -3.57%、+1.02%、+0.09%。电力行业涨幅第一的公司为ST旭蓝 （+27.82%），燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源（+27.56%）。 风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 公用事业《四十载周期为鉴，压电价已非必选》 2024.11.08 公用事业《碳减排目标设定，新型电力系统加速建设》2024.11.08 公用事业《火电景气延续，新能源盈利好转》 2024.11.02 公用事业《用电需求增势强劲，多措并举护航消纳》2024.11.03 公用事业《碳核算体系对标国际，碳市场加速完善》2024.10.28 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：能源法规完善，消纳责任权重完成较佳3 1.2.行业观点4 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨8 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：能源法规完善，消纳责任权重完成较佳 能源法规完善，护航新能源发展。据国网研究院《新型电力系统发展分析报告2024》预计，到2030年全国电源装机容量超过50亿千瓦，7年CAGR8.0%；其中新能源发电装机超过28亿千瓦，7年CAGR15.0%。2024年11月，《中华人民共和国能源法》（以下简称《能源法》）正式印发，自2025年1月1日起施行。《能源法》：1）强调“国家支持优先开发可再生能源”；2）指出“完善可再生能源电力消纳保障机制”、“建立绿色能源消费促进机制”、“加强能源基础设施建设和保护”。我们认为：1）《能源法》的出台有助于弥补能源法规体系中基本法的空白，为新能源可持续发展奠定基础；2）《能源法》以立法形式强调可再生能源发展的重要性、明确发展路径，信号意义值得重视。 目标设定趋于灵活理性，消纳责任权重考核完成情况良好。2024年11月5日，国家能源局发布《2023年度全国可再生能源电力发展监测评价结果》。从指标设定来看，各省市目标设置趋于灵活理性：1）湖南、重庆、广东、广西4省因来水减少等自然原因，依政策对权重进行核减；2）西藏免于考核，新疆只监测。从执行结果来看，2023年消纳责任权重考核完成情况整体较好：1）2023年全国总量/非水可再生能源电力消纳责任权重实际完成32.0%/18.1%，同比+0.4/+2.2ppts。2）2023年全国28/29个省（自治区、直辖市）完成了国家能源主管部门下达的最低总量/非水消纳责任权重；仅广东未完成国家下达的最低总量权重（较最低值-1.0ppts），我们推测后续广东对省外绿电、绿证的需求有望提升。3）2023年全国20/30个省（自治区、 直辖市）总量/非水消纳责任权重完成值较2022年同比提升。 图1：2023年分省份总量可再生能源电力消纳责任权重及同比 图2：2023年分省份非水电可再生能源电力消纳责任权重及同比 总量消纳责任权重 非水电消纳责任权重 省份 2022202320232023年完成值-2023年完成值同比 （完成值）（最低值）（完成值）最低值(ppts) (ppts) 省份 2022（完成值） 2023（最低值） 2023（完成值） 2023年完成值-最低值(ppts) 2023年完成值同比(ppts) 北京 22.8%20.1%24.3%4.201.50 北京 22.1% 20.0% 22.8% 2.80 0.701.802.403.103.200.904.305.800.401.501.000.801.60 天津 21.1%19.5%23.2%3.702.10 天津 19.4% 18.7% 21.2% 2.50 河北 21.4%19.1%24.4%5.303.00 河北 20.8% 19.0% 23.2% 4.20 山西 24.8%22.5%27.8%5.303.00 山西 23.4% 21.5% 26.5% 5.00 山东 16.9%17.1%20.0%2.903.10 山东 16.3% 15.7% 19.5% 3.80 内蒙古 25.6%23.0%26.4%3.400.80 内蒙古 24.5% 22.0% 25.4% 3.40 辽宁 21.6%19.2%25.3%6.103.70 辽宁 16.5% 16.0% 20.8% 4.80 吉林 34.5%31.3%38.5%7.204.00 吉林 25.6% 23.5% 31.4% 7.90 黑龙江 32.7%24.5%32.6%8.10-0.10 黑龙江 30.5% 22.7% 30.9% 8.20 上海 29.8%30.0%30.3%0.300.50 上海 6.0% 6.0% 7.5% 1.50 江苏 22.3%20.9%23.2%2.300.90 江苏 14.6% 13.0% 15.6% 2.60 0.30 浙江 19.9%21.6%22.1%0.502.20 浙江 10.5% 11.0% 11.3% 安徽 20.5%19.6%22.3%2.701.80 安徽 17.7% 16.5% 19.3% 2.80 福建 24.5%20.6%23.1%2.50-1.40 福建 11.2% 10.0% 11.2% 1.20 0.00 江西 31.0%26.4%32.7%6.301.70 江西 15.0% 14.5% 18.0% 3.50 3.00 河南 27.8%26.9%33.5%6.605.70 河南 22.9% 21.0% 27.9% 6.90 5.00 湖北 37.9%38.0%45.1%7.107.20 湖北 15.1% 12.5% 17.3% 4.80 2.20 湖南 50.2%46.4%46.4%0.00-3.80 湖南 18.0% 16.0% 22.1% 6.10 4.10 重庆 40.7%37.4%37.4%0.00-3.30 重庆 6.1% 6.5% 8.6% 2.10 2.50 四川 74.2%70.0%76.0%6.001.80 四川 7.7% 8.0% 9.4% 1.40 1.70 陕西 21.5%23.0%25.9%2.904.40 陕西 17.3% 18.5% 20.2% 1.70 2.90 甘肃 50.1%50.0%51.6%1.601.50 甘肃 24.2% 21.5% 27.3% 5.80 3.10 青海 75.3%70.0%72.0%2.00-3.30 青海 33.2% 27.2% 35.2% 8.00 2.00 宁夏 31.0%26.5%34.3%7.803.30 宁夏 28.9% 24.5% 32.7% 8.20 3.80 新疆 23.5%只监测22.5%只监测-1.00 新疆 12.8% 只监测 13.4% 只监测 0.60 广东 30.3%29.1%28.1%-1.00-2.20 广东 8.1% 7.5% 8.7% 1.20 0.60 广西 48.4%38.8%38.8%0.00-9.60 广西 13.1% 12.5% 16.1% 3.60 3.00 海南 19.7%17.8%21.6%3.801.90 海南 11.1% 10.5% 17.2% 6.70 6.10 贵州 43.8%36.8%36.9%0.10-6.90 贵州 14.1% 11.0% 16.4% 5.40 2.30 云南 81.7%70.0%75.1%5.10-6.60 云南 12.1% 17.0% 17.8% 0.80 5.70 西藏 95.8%不考核94.1%不考核-1.70 西藏 19.7% 不考核 22.2% 不考核 2.50 数据来源：国家能源局，国泰君安证券研究数据来源：国家能源局，国泰君安证券研究 1.2.行业观点 我们认为行业迎来估值升维，路径包括： （1）供需偏紧叠加电改预期升温：我们预计用电量增速高于经济增速的趋势仍将持续，2024年高峰期电力供需格局持续偏紧；电力市场化改革有望理顺各类电源价格机制，推动行业内优质资产估值重构。 （2）长久期利率债的权益映射：要求回报率下行时代，投资者将更加重视长久期稳定盈利资产，我们认为电力资产“永续经营”属性尚未被充分定价，行业内盈利稳定性较高的红利α资产具备估值提升空间。 子版块观点： （1）水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。 （2）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、 申能股份、华电国际电力股份（H