新质生产力追踪（二）：三季报下的新质生产力

核心观点

三季报显示非金融上市公司盈利进一步磨底，代表新质生成力的战略新兴产业的业绩同样再度下探。按成长能力、盈利能力、现金质量、研发强度、资本开支强度五维度观察战略新兴产业业绩，发现：

• 成长能力：战略新兴产业业绩增速弱于全A非金融油，新一代信息技术产业业绩确定性较强。
• 盈利能力：战略新兴产业ROE有所下滑，新能源汽车产业、节能环保产业盈利能力领先。
• 现金质量：战略新兴产业营业现金比率优于全A非金融油，并且同环比均出现改善。
• 研发强度：战略新兴产业研发支出强度明显优于全A非金融油，新一代信息技术产业、高端装备制造产业、生物产业相对更强。
• 资本开支：战略新兴产业的资本开支强度亦明显优于全A非金融油，但资本开支同环比均出现了走弱。

展望未来，全A业绩向上拐点或在2025年出现，其弹性取决于财政政策的逆周期力度，新质生产力的业绩也将逐步改善。科技成长将成为组合弹性的重要贡献者，自主可控、国产替代或成为产业发展和资产配置上迫切性最强的方向，在业绩拐点出现前可提前布局。

关键数据

• 2024Q3，战略新兴产业归母净利润增速（TTM）录得-13.9%，增速弱于全A非金融（-5.2%）以及全A非金融油（-5.2%）。
• 战略新兴产业ROE（TTM利润/净资产MRQ）录得5.9%，弱于全A非金融（6.2%）以及全A非金融油（6.0%）。
• 战略新兴产业营业现金比率（TTM经营现金流/TTM营收）录得11.6%，高于全A非金融（9.3%）以及全A非金融油（9.2%）。
• 战略新兴产业研发支出强度（MRQ研发费用/MRQ营收）录得4.0%，高于全A非金融（2.4%）以及全A非金融油（2.6%）。
• 战略新兴产业资本开支强度（TTM资本支出/TTM营收）录得9.8%，明显强于全A非金融（7.7%）以及全A非金融油（7.7%）。

研究结论

战略新兴产业整体业绩增速弱于全A非金融油，但盈利能力、现金质量、研发强度和资本开支强度均优于全A非金融油。新一代信息技术产业、高端装备制造产业、生物产业在研发强度和资本开支强度方面表现突出。未来随着政策支持和产业布局的加强，战略新兴产业的业绩有望逐步改善，成为资产配置的重要方向。