股指国债周报：债市谨慎继续观望，股指反弹幅度有限

华泰期货研究所 宏观策略组 诸颖远 股指国债研究员  0755-82537441  zhuyinyuan@htfc.com 从业资格号：F3023606 指数相对表现： 指数简称收盘价周涨跌幅%上证综指3154.31.63深证成指10289.41.10沪深3003347.71.14上证502308.90.96中证5006371.61.72中小板指数6520.00.74创业板指数1965.00.15恒生指数22503.02.28恒生国企指数9611.12.30日经22519454.31.78道琼斯指数19963.81.02S&P 5002277.01.70纳斯达克综指5521.12.56FT SE富时1007210.10.94美元指数102.2-0.19 相关研究： 债市横向宽幅震荡，股指分化看好蓝筹 2016-12-26 债市仍需保持谨慎，股指震荡关注汇率 2016-01-03 华泰期货|股指国债周报 2017-01-08 债市谨慎继续观望，股指反弹幅度有限 本周观点 1. 发电耗煤增速回暖，工业生产维持平稳 2. 商品价格小幅回落，通胀压力依旧高企 3. 离岸汇率大幅反弹，外汇储备险守3万亿 4. 市场量能温和放大，风险偏好仍处低位 5. 央行继续回笼资金，债市仍以观望为主 结论与建议 上周国债期货横盘震荡小幅下跌，央行继续回笼货币，市场情绪依旧偏空，投资者仍然以观望为主。在防范风险为首的政策目标指引下，央行调节流动性闸门，使得市场资金面始终处于“相对充裕、实则偏紧”的状态中。同时在资金利率依旧高企、利率中枢继续上移的情况下，市场预期的再扭转难以形成。尽管在人民币离岸汇率大幅反弹、美元由强势上升期过渡为高位震荡期、美债利率出现回落等环境下，海外因素对于国内债市的限制性条件有所减弱，但一方面“防风险去杠杆”的核心思想使得市场对于监管态度的收紧由过去的博弈明显转为担忧，因此在资金面持续偏紧的局面下，市场谨慎情绪仍将延续；另一方面，国内通胀压力依然是限制长期利率下行的最主要基本面因素，本周二国家统计局将公布2016年12月居民消费和工业生产价格指数，预计CPI将维持年内高位水平，PPI将继续上行创新高。此外，表外理财纳入MPA考核对于表外资产规模扩张的影响仍在发酵阶段，我们认为债市仍需维持谨慎，建议仍以观望为主。 上周A股市场喜迎2017开门红，在资金面压力得到缓解的条件下，两市展开震荡反弹，做多力量得到释放。流动性压力的缓和与离岸市场人民币汇率的大幅反弹为A股市场的反弹营造了良好的环境，但短期的预期修复并不能扭转市场的长期逻辑，即在流动性偏紧、无风险利率震荡但易上难下、基于基本面推动的人民币中期贬值预期等大环境并没有得到根本改善，也就意味着风险因素仍将压制市场风险偏好。此外，近两周全市场解禁压力相对温和，但进入1月下旬和2月初，两市解禁市值处于全年高峰数一数二的位置（以周度为计算周期），因此市场上方的压力环比来看事实上有增无减。结合上周市场反弹量能释放有限，我们认为投资者对于市场的短期利空因素依然有所忌惮，汇率与流动性的边际改善为市场的震荡反弹提供契机，但受到即将到来的解禁高峰影响，反弹强度或将有限，投资者的短线思维将导致市场在反弹无力后重新进入横盘震荡阶段。市场结构上，在存量博弈的基础上两市仍处于主板强创业板弱的分化格局中，维持低估蓝筹的主线思维。 华泰期货|股指国债周报 2017-01-08 2 / 15 股指行情回顾 上周A股市场喜迎2017开门红，在资金面压力得到缓解的条件下，两市展开震荡反弹，做多力量得到释放。截至上周五收盘，上证综指报3154.3点，周涨幅1.63%；深成指报10289.4点，周涨幅1.10%；创业板指报1965.0点，周跌幅0.15%。期指方面，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨1.14%、0.96%和1.72%。 表1：股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IF17013336.432851.56(11.27)2707133572IF17023313.832681.40(33.87)23572486IF17033287.63248.81.19(60.07)101073290IF17063233.63197.81.12(114.07)1788767沪深3003347.73310.11.14简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IH17012303.82273.41.34(5.14)1772415894IH17022297.22261.61.57(11.74)16791854IH17032286.822561.37(22.14)63982225IH17062260.82235.41.14(48.14)1441372上证502308.92286.90.96简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IC170163396210.62.07(32.62)1829923799IC17026259.661272.16(112.02)19081861IC170362116070.42.32(160.62)85313237IC17066034.45892.62.41(337.22)47921505中证5006371.66263.61.72 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 1： 上周各行业涨跌幅%（申万一级行业） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0.01.02.03.04.05.06.0国防军工交通运输钢铁采掘化工食品饮料汽车有色金属家用电器通信机械设备公用事业农林牧渔休闲服务商业贸易轻工制造建筑装饰电气设备房地产电子银行建筑材料纺织服装计算机综合医药生物传媒非银金融周涨跌幅% 华泰期货|股指国债周报 2017-01-08 3 / 15 国债行情回顾 上周国债期货以横盘震荡为主，央行继续回笼货币，市场情绪依旧偏空，投资者仍然以观望为主。当周5年期国债期货主力合约TF1703收于99.435，较前一周上涨0.04%，10年期国债期货主力合约T1703收于97.24，较前一周下跌0.08%；现券市场，各期限国债收益率水平均出现上行，5年期国债收益率上行9.94BP至2.9534%，10年期国债收益率上行18.38BP至3.1953%。 期货市场 表2：国债期货一周行情回顾 5年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 TF1703 99.435 0.04 42156 -15438 12562 -2355 TF1706 98.42 -0.14 4971 207 5163 404 TF1709 97.9 -0.12 50 -74 234 -8 10年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 T1703 97.24 -0.08 237351 -48734 38461 -1902 T1706 96.09 -0.06 54437 21228 25069 6711 T1709 95.325 -0.07 577 -229 970 29 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 2： TF1703日K线图 图 3： T1703日K线图 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 96.597.598.599.5100.5101.5102.52016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12TF170393.094.095.096.097.098.099.0100.0101.0102.02016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12T1703 华泰期货|股指国债周报 2017-01-08 4 / 15 图 4： 国债期货合约收盘价 单位：手 图 5： 国债期货成交持仓量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 现货市场 表3：各期限国债收益率变化 国债收益率 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 最新值 2.7799 2.8348 2.9534 3.1421 3.1953 全年涨跌（BP） 13.06 4.98 9.94 15.03 18.38 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表4：货币市场利率变化 货币市场利率 R001 R007 SHIBOR3M 票据直贴 票据转帖 收盘价 2.0823 2.4205 3.4388 3.70 3.00 全年涨跌（BP） -4.27 -59.35 17.37 -10 -40 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 6： 银行间国债收益率周变化 图 7： 货币市场利率周变化 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 01000020000300004000050000600007000080000900002015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-11TF总持仓量TF总成交量0200004000060000800001000001200001400002015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-11T总持仓量T总成交量024681012141618202.52.62.72.82.93.03.13.23.31年3年5年7年10年周变化(BP,右轴）2016/12/302017/01/06-70-60-50-40-30-20-1001020302.02.22.42.62.83.03.23.43.6R001R007SHIBOR3M周变化(BP,右轴）2016/12/302017/01/06 华泰期货|股指国债周报 2017-01-08 5 / 15 发电耗煤增速回暖，工业生产维持平稳 中观数据，工业生产端，2017年1月以来，6大发电集团日均耗煤量同比增速13.42%，较去年12月情况有一定程度的回暖，工业生产整体维持平稳。下游需求端，1月30大中城市商品房成交面积较去年同期同比微增2.22%，与今年元旦假日