业绩大超预期，电商拓展为当前重点

AppLovin 3Q24业绩大幅超预期，收入同比增长39%至11.98亿美元，净利润为4.34亿美元，净利率36%。调整后EBITDA同比增长12.4%至7.22亿美元，调整后EBITDA率提升11.7pp至60.2%。公司四季度指引强劲，收入预计同比增长30%-32%，调整后EBITDA率维持60%。公司增加20亿美元股票回购授权，剩余额度23亿美元。

技术改进推动软件平台高速增长，3Q24软件平台收入同比增长66%至8.35亿美元，调整后EBITDA率扩张至78%，主要受益于运营杠杆及一次性因素。应用程序收入同比增长1%至3.63亿美元，调整后EBITDA率19%，未来预计保持稳定。

电商拓展为当前重点，前期试点效果出色，公司正整合资源扩大规模，预计明年全面开放并产生实质性贡献。电商拓展将极大提高公司潜在市场空间，有望成为新增长驱动。

上调目标价至213美元，维持“买入”评级。上调2024E/2025E收入预测至46亿/54亿美元，调整后EBITDA率至57%/61%。看好公司在游戏领域的领先优势和AI技术潜力，电商拓展有望成为新催化剂。

投资风险包括移动游戏行业增长放缓、广告行业隐私政策变化、行业竞争加剧、业务拓展不及预期。