碳酸锂11月报：需求逐步进入淡季 锂价反弹空间受限

2024年10月31日 需求逐步进入淡季锂价反弹空间受限 研究员：陈婧 第一部分回顾与展望 期货从业证号：F03107034 节后碳酸锂跟随宏观和商品整体乐观氛围高开，触及两个月以来的高点。2411合约近8.5万，2501合约8.75万，满足冶炼厂套保的心理价位，给出较高的生产利润，同时也奠定了全月下跌的基调，不负众望创出了新低，最高点至最低点跌幅超过20%。 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793chenjing_qh1@chinastock.com.cn 供需方面面临强现实和弱预期的博弈。供应端，江西锂云母大厂减产，致使云母提锂产量大幅下滑，盐湖产量也因季节性减少；但锂辉石精矿库存充裕，高价给了外采冶炼厂生机，下半月辉石提锂产量大幅走高，弥补了大部分云母和盐湖的减量。需求端，磷酸铁锂订单饱满，排产环比基本持平，部分头部企业满产，且逢低采购动作更加频繁；而三元订单走弱，且向头部大厂集中，现货对硫酸镍采购意愿下降，也侧面反映三元表现相对较弱。供需收紧之下，库存连续去化两个月，现货基差走强，7万以下价格下行较为困难。 展望后市，11月下游排产超预期，多数大厂基本环比持平略降，正极厂也仍保持贴近7万补库的思路；但11月实际生产能否保持在排产的高度也受到质疑，市场担忧会有砍单的现象，而12月大概率淡季环比降幅较大，下游也将以去库为主迎接年末财务考核。供应目前江西开工率偏低，但自有矿一体化大厂在高位套保后仍有生产动力。锂辉石进口量可能因低价而缩减，但贸易商手中仍有较多的矿石库存，辉石提锂产量保持高位。同时智利9月出口至中国的碳酸锂环比大增，碳酸锂进口量预计修复，国内总供应量环比增加。预计最迟12月重返累库。碳酸锂中长期价格依然承压，处于震荡寻底的过程。 单边策略：中线反弹遇阻布局空单。 套利策略：关注2503-2504价差的反套机会。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。 风险提示：供应出现实质性大规模减产、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 本月现货走势相对较平稳。期货宽幅波动时现货跟随并不紧密。但因去库持续两个月，现货基差显著走强，特别是大厂品牌带动升水一路上行。主力从2411合约向2501合约移仓的过程中，先创下新低68000，2411-2501价差达到-3800至-4000，后又反弹回到均线压力附近转为下跌。据了解，8万仍是大部分冶炼厂套保的心理价位，形成上方阻力。10月雅保两次拍卖锂盐价格都低于当日广期所2411合约收盘价，反映市场对高价不认可。 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 碳酸锂价格本月高开低走，价格高位时吸引冶炼厂套保。锂矿价格虽然也在上涨，但涨幅不及盘面，下跌时云母矿价格跌幅更大，月末云母甚至修复了亏损。据了解，虽然9月澳 洲锂辉石精矿进口量环比大幅下降，可能是低价影响发运，但贸易商手中矿石仍然较为充裕，价格反弹后有出货的动作。11月预计进口量还会缩减，同时CME于10月28日上市锂辉石精矿期货，进口矿企业有意买CME期货并在广期所套保，预计锂辉石价格短期较为坚挺。 中国锂辉石精矿进口量同比大幅增长，增量主要来自非洲和巴西。2024年1-9月锂辉石精矿进口422万吨，同比增长40%。其中澳洲锂辉石出口到中国1-9月累计同比下降1%至257.2万吨；非洲津巴布韦是去年中资开矿最集中的地区，从无到有，已经超越尼日利亚和巴西，成为继澳大利亚以后我国第二大锂辉石进口来源；巴西和尼日利亚也不甘落后，1-9月三国锂精矿进口量同比分别增长591%、98%和122%，保证我国原料充足。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 电池、电芯、正极材料均跟随锂盐价格下跌而下调。电池价格跌幅大于电芯，意味着竞争依然十分激烈。除磷酸铁锂因订单饱满价格走平外，三元正极、锰酸锂、钴酸锂价格均有不同程度的下行。 据调研，正极材料厂客供比例有所下降，下游7.1万附近已有集中补库的行为，而价格反 弹则转为观望。9月正极厂也是在相似位置补库，可判断7.1万以下是正极厂的心理价位，因此7万附近有较强支撑，价格较难在7万以下长时间停留。 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、终端增速超预期，下游逢低补库 1、新能源汽车市场结构性分化 中国10月乘用车销量受以旧换新补贴翻倍的刺激出现较强增长，特别是对燃油车也起到了拉动作用。报废政策利好新能源汽车，但规模有限。乘联会统计，10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比增长45%，环比增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38%。 中汽协1-9月数据显示中国新能源汽车销量累计同比增长33%至832.1万辆，增速高于年均增速预估，累计渗透率达到38.6%。结构上增程和插混车型提供了主要的增长动力，1-9月增程和插混汽车销量占比40.2%，累计同比增长86%，纯电动汽车销量占比59.8%，累计同比增长11%，平均单车带电量前9个月平均46.5KWh。 国内市场火爆的同时，海外市场却屡屡受挫。全球新能源汽车8月销量144万辆，同比增加16.1%，环比增长6.7%；1-8月累计同比增长20%至997万辆，去年同期累计同比增长40.1%。一方面海外汽车电动化的进程在放缓；另一方面欧美通过加征关税或禁止合作的方式对中国汽车和电池出口设下重重障碍，阻挠中国企业出海竞争。 美国市场新能源乘用车销量1-8月累计同比增长7.4%，去年同期累计同比增长55.4%。市场较为关注11月美国大选结果，目前市场在交易特朗普胜选的逻辑。特朗普上台预计会对进口中国电动车和锂电池均征收高关税，同时可能减少本国对电动车的支持，如暂缓IRA法案部分条款，但因马斯克全力支持特朗普上台，目前特朗普对待新能源汽车态度有所缓和。 欧洲新能源乘用车销量1-8月累计同比下滑2.9%，去年同期累计同比增长31.3%。当地时间10月4日，欧盟就是否对中国电动汽车征收为期五年的反补贴税举行投票。欧盟委员会发布的声明显示，投票中欧委会对中国进口纯电动汽车征收关税的提议获得了欧盟成 员国的必要支持。中国仍在和欧盟就此问题继续磋商。德国宝马和大众均不再参与Northvolt下一轮融资，也反映两家传统车企经受的压力。 中国新能源汽车出口1-9月累计出口93万辆，累计同比增长13%，去年同期累计同比增长111%，似乎并未受关税影响，主要因为出口目的地较为分散，出口排名靠前的国家基本是一带一路国家。 数据来源：中汽协、乘联会、SMM、同花顺iFindD、Marklines、银河期货 2、储能市场近期出现回暖 储能市场仍然保持高增速，中国2小时储能项目1-9月中标容量规模合计93.75GWh，累计同比增长76%。 海外市场今年储能新增装机主要靠美国拉动，美国前8个月储能新增装机功率累计同比增长57%，德国前9个月储能新增装机量累计同比下降14%。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 3、正极厂原料库存修复，现货采购意愿低迷 韩国SNEResearch数据显示，1-8月全球电动汽车电池用量达510.1GWh，同比增长21.7%。宁德时代以27.2%（189.2GWh）的同比增速继续保持全球第一的位置；比亚迪在电池使用量方面排名全球第二，增长率为23.4 %（69.9GWh）。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-9月，我国动力和其他电池累计产量为734.4GWh，累计同比增长43.3%。 中国10月动力和储能电芯产量保持环比增长，名副其实的“金九银十”。磷酸铁锂订单饱满，部分企业满产。11月电池和正极的排产淡季特征并不明显，调研机构给出的排产数据环比基本持平或略降3-5%，远超市场-10%的预期。即使也有下半月砍单的担心，下游仍然在逢低补库，原料库存明显增加。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 二、矿山短期减产，仍看好长期锂需求 10月9日，中矿资源在投资者平台回复称，Bikita矿山所生产的透锂长石产品盈利能力降低。根据经营需要和公司透锂长石有一定规模的（矿石）原料储备，公司暂停Bikita矿山透锂长石部分采矿（生产作业），透锂长石（DMS重选）选矿生产线重点选技术级的产品（仍在）保持生产。 10月29日，皮尔巴拉矿业公司（Pilbara Minerals）正在通过削减锂年产量和暂停其Ngungaju加工厂的运营来抵御锂价格的下跌。澳大利亚最大的纯锂矿开采商表示，将从12月1日起关闭其位于西澳大利亚皮尔干戈拉锂矿区的Ngungaju加工厂。在2025财年，皮尔巴拉公司目前预计将少生产70万至74万吨锂辉石，而之前的指导目标是80万至84万吨。 减产消息仅此两家，新资源和收购的项目更多，反映价格跌至目前位置，资源的吸引力越来越强。同时从消息层面来看，新矿与下游电池和车企绑定，一体化程度越来越高。 10月8日，在获得位于西非国家加纳的旗舰项目Ewoyaa的运营许可证后，大西洋锂业(Atlantic Lithim)准备开始建设加纳的第一个锂矿。大西洋锂业目标在12年的时间里，从该矿生产360万吨锂辉石矿石，即每年35万吨精矿。据该公司称，这将使其成为全球第十大锂项目。 10月9日，力拓（Rio Tinto）宣布将以每股5.85美元的全现金交易收购ArcadiumLithium，溢价90%。合并后，双方资产将构成全球最大的锂资源基地之一，使力拓成为全球领先的锂生产商之一。 10月17日，盛新锂能投资的雅江县惠绒矿业有限责任公司取得自然资源部颁发的采矿许可证。木绒锂矿累计查明的矿石资源量6109.5万吨、氧化锂98.96万吨，是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位达到1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。 10月18日，英国康沃尔锂业公司(Cornish Lithium)将在康沃尔开设锂生产示范工厂。该公司的目标是从2027年起每年生产10000吨氢氧化锂。 10月23日，伏特锂业(Volt Lithium)表示，其位于得克萨斯州西部二叠纪盆地的美国油田业务已成功生产出电池级碳酸锂。目标是在2025年下半年将盐水商业产量提高到10万桶/日。 10月24日，经双方友好协商，青山与法国埃赫曼公司达成协议，青山将持有的阿根廷合资企业Eramine49.9%股权回售于埃赫量。 10月24日，智利国有企业Codelco表示，为其位于Maricunga盐田的Maricunga锂项目寻找合作伙伴的工作将于今年年底前完成。 10月27日，美国地质调査局(USGS)和阿肯色州能源与环境部的州地质学家办公室发现一个巨大的锂储量，可能蕴藏着500万至1900万吨的锂储量。 10月28日，美国能源部周一敲定了一笔22.6亿美元贷款，用于建设内华达州的Thacker Pass锂矿，这是华盛顿最大的采矿业投资之一，且是推动关键矿产产量的更广泛举措的一部分。Thacker Pass项目预计将在本十年的晚些时候开放，将成为通用汽车(GeneralMotors)的主要供应商。 除消息外，三季度财报显示多数矿企亏损，市场有减产和推迟新项目的担忧。但Greenbushes提高产量，Goulamina建设进度正常，也显示有实力的企业对未来的投资态度。 IGO三季报显示Greenbushes锂精矿产量为40.6万吨，环比增长22%，因其加工吨数增加、给矿品位略有提高以及所有工厂的回收率整体环比提高。产量包括39.5万吨化学级和1.1万吨技术级锂精矿。现金成本（生产）下降了18%至277澳元/吨，反映了锂矿产量的增加和采矿成本的降低。Kwinana氢氧化锂工厂产量环比增长至1502吨，表明操作和工艺控制、维护和可靠性得到了改善。该工厂将于10月份进行大规模停工，计划从2024年12月起提高生产率。 LeoLithium三季报称，Goulamina施工已基本完成，进度为99