第一部分 回顾与展望
- 9月碳酸锂价格先创新低后快速拉升，形成较宽震荡区间，主力合约2411反弹至8万元/吨。
- 供需方面：非洲和巴西产量增加补充澳矿，国内冶炼厂原料充足，1-8月中国碳酸锂产量同比增长46%，净进口同比增长64%。需求端1-8月消费量同比增长28.4%，远低于供应量，库存1-8月累库5.8万吨至13万吨，9月才开始去库。
- 展望后市：终端需求12月冲量，正极材料厂11月开始备货，需求11月转入淡季。供应端冶炼厂检修预期下，实际减产看利润水平，国内冶炼产能闲置较多，一旦利润给出可能重新开工。预计国内供应10月见底，12月再度转为过剩累库。碳酸锂中长期价格承压，震荡寻底。
- 仓单集中注销：11月末4万吨仓单远超9-11月短缺可消化库存，2411-2501价差进入交割月前大概率降至-2700以下。若反弹8万已是高点，单边可能震荡下行创出新低，反套价差可能降至-3500以下。
- 策略建议：单边中线反弹结束布局空单，套利策略2411-2501价差-2000以上进场做空至-2700以下，期权策略期货给出交易机会后做备兑期权增厚盈利。
- 风险提示：供应出现实质性大规模减产、需求超预期、宏观预期变化等。
第二部分 市场跟踪
- 一、碳酸锂价格及价差变化：9月因宁德时代减产计划刺激价格上涨，但持仓增加、资金谨慎、仓单压力较大，行情未结束。
- 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势：中国锂辉石精矿进口量保持高位，澳洲锂辉石出口同比增长8%，非洲津巴布韦超越尼日利亚和巴西成为第二大进口来源。
- 三、下游正极材料价格走势：电池价格下跌，三元前驱体价格加速下跌，磷酸铁锂价格走平，正极材料厂利润被压低，9月下游补库后转为观望。
第三部分 供需基本面
- 一、终端增速超预期，但下游补库动力不足
- 1、新能源汽车市场结构性分化：国内新能源车保持强势增长，增程和插混车型占比40.1%，同比增长86%；海外市场增速放缓，美国加征关税，欧洲市场面临减产压力，中国新能源汽车出口保持较高增速。
- 2、储能市场近期出现回暖：中国储能新增装机规模增速超过100%，政策支持下源网侧储能快速发展，海外市场美国储能增长较快，德国下降。
- 3、正极厂原料库存修复，现货采购意愿低迷：中国动力和储能电芯产量同比增长36.3%，正极材料排产环比降幅2-10%，正极厂库存充足，等待低价货源。
- 二、供应端矿山减产挺价：海外Arcadium Lithium和Mineral Resources减产，Premier AfricanMinerals和马诺诺锂业公司项目进展。边际减量不影响产能投放，2024年产量仍同比增长20%，2025年过剩更严重。
- 三、中国碳酸锂产量下降：8月产量6.1万吨，同比增长36.2%；1-8月产量42.5万吨，同比增长46%。宁德时代和九岭减产计划，预计10月开始减产，对9月供应无影响，10月后每月减少供应6000吨。江西大矿山检修不影响实际产销，冶炼厂供应弹性大，等待利润后靠套保维持产量。
- 三、供需持续过剩，库存压力巨大：全球供需2024年依然过剩，国内供应增速远超需求，库存从年初不足7万吨增至13万吨，其中4万吨被广期所吸收。9-11月预计去库约2.8万吨，但SMM社会库存高达12万吨，仓单集中注销时对现货市场压力较大，2411-2501价差进入交割月前大概率降至-2700以下，12月再度转为过剩累库。
