景津装备：利润短期承压，看好成套设备未来发展

主要观点： 报告日期：2024-11-06 2024年前三季度公司实现营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct。单季度来看，三季度公司实现营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）。 ⚫利润率短期承压，费用控制能力较好根据公司三季度业绩情况，公司2024年Q1-Q3销售毛利率为29.06%，同比 降低3.67pct；销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct。费用率方面，2024年前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%，公司费用管控能力持续增强。 ⚫下游行业发展空间较大，持续拓展海外市场公司过滤成套装备下游行业需求广泛。根据之前中报数据，从行业来看，2024 年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食品（6.48%）、砂石（5.00%）、新材料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。我们认为，过滤装备未来的市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域，锂电回收利用规模随着动力电池使用寿命批次到期有望迎来快速增长。同时，公司积极推进国际化战略，持续发力海外市场，2024年H1海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%。随着公司产品的不断提升以及销售渠道的不断拓展，公司海外市场有望进一步发展。 ⚫投资建议 我们看好公司长期发展，根据三季报信息，调整公司2024-2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以当前总股本5.76亿股计算的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）；当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 相关报告 1.《利润率稳中有升，成套设备+出口构建未来增长点》2023-10-312.《业绩稳健，成套化和出口驱动未来业绩成长》2024-04-263.《业务稳定拓展，成套设备持续推进》2024-08-29 ⚫风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。