景津装备：利润短期承压，看好成套设备未来发展

主要观点：

• 2024年前三季度公司营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率15.03%（同比减少2.47pct）。单季度来看，三季度营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）。
• 利润率短期承压，费用控制能力较好：2024年前三季度销售毛利率为29.06%（同比降低3.67pct），销售净利率为14.14%（同比下降1.77pct）。费用率方面，销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%（同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%），公司费用管控能力持续增强。
• 下游行业发展空间较大，持续拓展海外市场：过滤成套装备下游行业需求广泛。2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高（29.02%），其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）。其他行业营收占比均低于10%。新能源领域（尤其是锂电回收利用）市场空间有望进一步扩大。公司积极推进国际化战略，2024年H1海外营收1.51亿元（占比4.84%），未来有望进一步发展。
• 投资建议：看好公司长期发展，调整2024-2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（归母净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元），摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元，当前股价对应PE倍数为12/11/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策波动风险、下游新兴行业需求不及预期风险、原材料大幅波动风险、测算市场空间误差风险、研究依据信息更新不及时风险。