新签订单实现增长，静待氢能业务放量

主要观点： 公司2024年前三季度实现营业收入3.77亿元，同比+6.26%；归母净利润0.52亿元，同比-31.74%，扣非归母净利润0.45亿元，同比-32.61%。Q3收入1.23亿元，同比-8.82%，环比-13.74%；归母净利润0.10亿元，同比-61.10%，环比-58.39%，扣非后归母净利润0.07亿元，同比-68.08%，环比-67.25%，主要原因是行业价格竞争加剧导致毛利率降低，以及人员费用及市场推广等费用增加。

分业务看，前三季度测试电源/氢能测试/半导体测试收入占比分别在75%/20%/3%左右，测试电源业务仍为主要收入来源，氢能业务占比较上半年有所提升。新签订单数量同比增长20%-30%，但受市场竞争加剧影响，部分产品价格降低，订单金额同比仅略有增长。氢能方面，电解槽测试系统占比提升至60%左右，燃料电池业务占比下降；海外订单表现良好，国内市场景气度偏弱，客户需求增长放缓；半导体测试方面，Q3订单环比增长，但受下游扩建谨慎影响，Q4增速或有放缓。

公司不断强化产品、成本竞争力，短期扰动不改长期成长趋势。短期看，受行业景气度影响，下游客户资本性开支谨慎，公司业绩略有承压，但从中长期看，公司聚焦光储氢和新能源汽车等优质赛道，并不断加速产品迭代，推进降本增效，业绩有望逐步修复。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73/1.12/1.77亿元，对应PE35/23/15倍，维持“买入”评级。

风险提示： 全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。