补强模拟条线，战略布局LPDDR5及汽车MCU

公司2024年前三季度实现营业收入56.50亿元（同比增长28.56%），归母净利润8.32亿元（同比增长91.87%）；Q3单季度营收20.41亿元（同比+42.83%），归母净利润3.15亿元（同比+222.54%）。市场去库有效，消费、网通市场需求回暖，工业、存储与计算市场库存去化，推动业绩显著增长。Q3毛利率41.77%（同比+5.41pct，环比+3.61pct），主要得益于成本结构优化、高净值客户需求上升、产品出货结构变化及高性能/高容量产品推出。

业务亮点：

1. FLASH业务：受益消费电子复苏，Q3环比增长个位数，未来将推出高性能、低功耗产品提升市场份额。
2. MCU业务：已连续四个季度出货量提升，Q3出货量维持高位，预计全年出货量创新高，工业需求回暖将助力增长。

战略举措：

1. 收购苏州赛芯：拟收购其70%股份，增强模拟产品能力，标的公司产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片，具有竞争力。
2. 募投项目调整：
   • DRAM项目用途调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5，预计LPDDR5产品2029-2030年进入市场，关联交易额度增加至1.4亿美元。
   • 新增汽车MCU项目投资12.12亿元，旨在完善产品布局，提高高端MCU研发能力，助力打破国外垄断。

研究结论： 预计2024-2026年收入分别为76.33/97.26/117.40亿元，归母净利润11.89/16.64/22.13亿元，对应PE分别为53/38/28倍，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；收购及募投项目进展不及预期。