多业务条线高速增长，车载存储龙头将持续受益汽车智能化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 多业务条线高速增长，车载存储龙头将持续受益汽车智能化 ■事件：4月9日，公司发布2021年年报，实现营业收入52.74亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比+1165.27%；实现扣非归母净利润8.94亿元，同比+4264.53%。 ■四大产品线齐放量，公司业绩实现稳健增长。公司主要产品线包括微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，下游市场包括汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。根据公司年报，2021年公司实现营业收入52.74亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比+1165.27%，公司研发投入5.21亿元，同比增长56.44%，占营业收入9.88%。各产品线营收及毛利率进一步上升：微处理器芯片，实现营收1.99亿元，同比+60.59%，毛利率为56.26%；智能视频芯片，实现营收9.79亿元，同比+236.04%，毛利率为44.18%；存储芯片，实现营收35.94亿元，毛利率为30.40%；模拟与互联芯片，实现营收4.13亿元，毛利率为54.63%。并表ISSI后，持续整合海内外业务，在多个产品线持续发力。随着全球经济的复苏和反弹，在汽车电子、工业电子等市场需求的拉动下，公司总体营收呈快速增长趋势，同步带动净利润的大幅增长。 ■汽车缺芯持续，汽车智能化加速有望打开公司业绩新增量。2021年以来，由于汽车终端市场的需求强劲反弹，车规芯片产品需求旺盛，汽车电子产业出现芯片短缺。根据AFS数据，2021年由于芯片短缺，全球汽车市场累计减产量约为1020万辆，Yole 预计 2026 年全球汽车半导体市场规模将增长到785亿美元。根据投资者调研纪要，公司存储产品线丰富，SRAM、DRAM和Flash多应用于车规、工控等差异化市场，与美光、三星等存储龙头错位竞争。公司面向高品质、高可靠性存储芯片市场需求，加快研发高速DRAM、Mobile DRAM、FLASH存储芯片系列，并面向大众消费类市场布局超低功耗、高性价比NOR Flash芯片。我们认为，公司掌握多种车规级存储芯片、模拟互联芯片等核心技术，市场发展前景广阔，同时受益国产替代浪潮推动，持续看好其未来增量。 ■深耕物联网与智能安防市场，产品竞争力持续提升。公司微处理器芯片主要面向智能物联网（AloT）产品市场。报告期内，业绩实现快速成长，并进行面向条码、显示控制等市场的微处理器新产品X1600Table_Tit le 2022年04月10日 北京君正（300223.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 118.00元 股价（2022-04-08） 87.86元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 42,310.73 流通市值（百万元） 29,522.34 总股本（百万股） 481.57 流通股本（百万股） 336.02 12个月价格区间 60.87/191.84元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.76 -4.14 36.7 绝对收益 -15.92 -20.13 27.19 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 北京君正：“存储+视频”双轮驱动，汽车智能化为业绩增长注入新动能/马良 2022-01-25 北京君正：新老业务齐发力，三季度业绩高速增长/马良 2021-10-26 北京君正：北京君正2021年半年度业绩预告点评/马良 2021-07-26 -11%16%43%70%97%124 %151 %178 %202 1-04202 1-08202 1-12北京君正 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 系列的研发和投片，在原有MIPS指令集架构的基础上布局RISC-V CPU内核研发。公司智能视频芯片定位消费与安防市场，持续推出具有高性价比的A1系列、高性能高算力的T40系列等产品，并通过模拟与互联产品线的全球销售网络拓展海外市场。2021年以来全球视频芯片供应链紧缺严重，公司凭借出色的产品优势及产业影响力保持快速增长态势，未来有望占据更多市场份额。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为69.61亿元、87.71亿元、107.89亿元，归母净利润分别为12.57亿元、15.63亿元、19.63亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汽车智能化进程不及预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,169.8 5,274.1 6,961.8 8,771.8 10,789.3 净利润 73.2 926.2 1,257.9 1,563.6 1,963.5 每股收益(元) 0.15 1.92 2.61 3.25 4.08 每股净资产(元) 17.02 21.39 24.59 27.84 31.91 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 578.0 45.7 33.6 27.1 21.5 市净率(倍) 5.2 4.1 3.6 3.2 2.8 净利润率 3.4% 17.6% 18.1% 17.8% 18.2% 净资产收益率 0.9% 9.0% 10.6% 11.7% 12.8% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 30.7% 16.3% 22.4% 23.6% 31.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/北京君正 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,169.8 5,274.1 6,961.8 8,771.8 10,789.3 成长性 减:营业成本 1,581.2 3,324.9 4,455.5 5,631.5 6,948.3 营业收入增长率 539.4% 143.1% 32.0% 26.0% 23.0% 营业税费 4.9 11.3 13.9 17.5 21.6 营业利润增长率 17.9% 1159.9% 36.7% 24.3% 25.6% 销售费用 139.3 258.6 341.1 429.8 528.7 净利润增长率 24.8% 1165.3% 35.8% 24.3% 25.6% 管理费用 97.8 159.6 208.9 263.2 323.7 EBIT DA增长率 518.4% 639.2% 10.1% 20.8% 22.5% 研发费用 333.2 521.2 682.3 859.6 1,057.4 EBIT增长率 93.1% 2152.7% 13.0% 24.3% 25.6% 财务费用 -18.1 -19.7 - - - NOPLAT增长率 -5.9% 1482.8% 39.7% 24.3% 25.6% 资产减值损失 -20.5 -118.4 - - - 投资资本增长率 2887.6% 1.7% 17.9% -5.9% 16.7% 加:公允价值变动收益 -0.6 0.0 15.0 14.8 80.7 净资产增长率 565.5% 25.6% 14.9% 13.2% 14.6% 投资和汇兑收益 16.7 11.3 - - - 营业利润 74.0 932.5 1,275.1 1,585.0 1,990.4 利润率 加:营业外净收支 -2.4 1.5 - - - 毛利率 27.1% 37.0% 36.0% 35.8% 35.6% 利润总额 71.7 934.0 1,275.1 1,585.0 1,990.4 营业利润率 3.4% 17.7% 18.3% 18.1% 18.4% 减:所得税 -1.3 12.6 17.2 21.4 26.9 净利润率 3.4% 17.6% 18.1% 17.8% 18.2% 净利润 73.2 926.2 1,257.9 1,563.6 1,963.5 EBIT DA/营业收入 8.4% 25.7% 21.4% 20.5% 20.4% EBIT /营业收入 2.3% 21.4% 18.3% 18.1% 18.4% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 33 25 18 11 6 货币资金 1,398.8 2,918.5 4,018.1 5,721.9 6,590.4 流动营业资本周转天数 115 91 102 103 102 交易性金融资产 463.2 962.2 690.4 705.3 786.0 流动资产周转天数 387 336 366 373 373 应收帐款 461.3 752.4 648.6 1,269.4 1,068.4 应收帐款周转天数 40 41 36 39 39 应收票据 4.2 2.7 11.8 5.0 14.1 存货周转天数 118 93 102 100 99 预付帐款 38.1 29.3 90.6 46.9 118.9 总资产周转天数 853 693 624 568 526 存货 1,305.3 1,419.4 2,521.8 2,358.9 3,595.1 投资资本周转天数 474 381 317 264 226 其他流动资产 44.7 45.7 33.9 41.5 40.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 0.9% 9.0% 10.6% 11.7% 12.8% 长期股权投资 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 ROA 0.8% 8.1% 9.8% 10.5% 11.8% 投资性房地产 30.1 29.4 29.4 29.4 29.4 ROIC 30.7% 16.3% 22.4% 23.6% 31.5% 固定资产 363.7 378.4 302.3 226.1 149.9 费用率 在建工程 70.2 111.6 111.6 111.6 111.6 销售费用率 6.4% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 无形资产 980.9 877.4 738.2 599.1 459.9 管理费用率 4.5% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 3,805.7 3,806.0 3,615.4 3,741.2 3,717.7 研发费用率 15.4% 9.9% 9.8% 9.8% 9.8% 资产总额 8,968.3 11,335.0 12,814.0 14,858.1 16,683.8 财务费用率 -0.8% -0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 25.4% 17.4% 17.7% 17.7% 17.7% 应付帐款 408.0 694.7 556.7 1,121.3 987.4 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 8.3% 8.9% 7.4% 9.6% 7.8% 其他流动负债 163.0 190.1 173.8 172.4 181.1 负债权益比 9.1% 9.8% 8.0% 10