半导体行业4月投资策略及芯源系统复盘：汽车成为重要增长极，拉动模拟、功率及MCU需求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月06日超配半导体行业4月投资策略及芯源系统复盘汽车成为重要增长极，拉动模拟、功率及MCU需求核心观点行业研究·行业月报电子·半导体超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《半导体系列报告之四：半导体硅片-摩尔定律演进，半导体硅材料历久弥新》——2022-03-08《半导体行业3月投资策略及环球晶圆复盘-关注晶圆代工和受益本土扩产的上游设备》——2022-03-07《电子行业周报：4Q21荣耀国内市占率跻身第二》——2022-02-20《半导体系列报告之三：前道设备：国内前道设备迎本土扩产东风》——2022-02-15《电子行业周报：vivo折叠机即将发布，Pico春节热销》——2022-02-143月SW半导体指数下跌12.78%，估值处于近三年的最低位。2022年3月费城半导体指数下跌0.02%，跑输纳斯达克指数3.43pct，年初以来下跌13.11%，跑输纳斯达克指数4.00pct。SW半导体指数下跌12.78%，跑赢电子行业2.19pct，跑输沪深300指数4.94pct；年初以来下跌22.19%，跑赢电子行业3.27pct，跑输沪深300指数7.66pct。从半导体子行业来看，全部下跌，其中半导体材料、模拟芯片设计、数字芯片设计跌幅居前，分别下跌16.85%、13.90%、13.42%；分立器件、半导体设备跌幅靠后，分别下跌8.83%、10.88%。截至22年3月31日，SW半导体PE(TTM)为47倍，创近三年新低。半导体销售额同比增长32.4%，联电和矽力杰2月收入亮眼。2022年2月全球半导体销售额为525亿美元，同比增长32.4%，环比增长3.4%，同比增速较上月扩大5.6pct；日本半导体设备销售额为2940亿日元，同比增长56.8%，环比减少4.0%，同比增速较上月收窄12.6pct。存储芯片2月合约价格稳定，3月现货价格DRAM下跌，NAND上涨。基于台股月度营收数据，2月整体环比减少，同比增速相比1月略有扩大，其中联电和矽力杰表现亮眼，分别同比增长39.21%(+7.38pct)、65.14%(+33.63pct)，环比增长1.65%、-1.20%。投资策略：汽车成为重要增长极，拉动模拟、功率及MCU需求。半导体行业在经历21年的缺货涨价后，部分下游需求在22年出现放缓，我们认为，2021年的高基数为2022年增速带来的压力将逐月明显，同时1Q22受国内疫情反复，部分企业供需或受影响，同时4月是年报和一季报发布密集期，建议关注景气度较高或业绩有望超预期的公司。从台股半导体企业的月度收入来看，模拟芯片设计企业矽力杰和成熟制程晶圆代工联电表现亮眼，另根据ICInsights的预计，未来几年模拟、MCU增速最高的下游均是汽车，建议关注圣邦股份、芯朋微、力芯微、中芯国际、华虹半导体、闻泰科技、士兰微等。月专题：芯源系统——专注高性能大功率电源解决方案。芯源系统(MPS)2021年收入12.08亿美元，净利润2.42亿美元，产品包括DCDC转换器、ACDC转换器、LED驱动、电池管理等，广泛用于计算与存储(31%)、汽车(17%)、工业(15%)、消费(23%)和通信(14%)等应用领域。公司目前产品料号超4000种，员工超2200名，客户超万家。截至22年3月31日，公司市值为226亿美元。凭借专有工艺平台BCDPlus，公司于2014年首次为英特尔Grantley服务器平台提供核心供电方案，未来将更加聚焦在计算和汽车领域。公司4Q21收入3.4亿美元(YoY44%,QoQ4%),预计1Q22收入3.5-3.7亿美元(YoY39-44%,QoQ5%-9%),2022全年收入15.3亿美元，同比增长26%。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E300661.SZ圣邦股份买入326.527714.215.827856688099.SH晶晨股份买入112.904642.713.454233688508.SH芯朋微买入89.071012.533.433526600745.SH闻泰科技买入81.3010134.215.001916600460.SH士兰微买入48.506871.131.4643331347.HK华虹半导体买入33.304330.290.371512资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：22年3月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场回顾..............................................................................................................................................5重要行业数据......................................................................................................................................72月全球半导体销售额同比增长32.4%，DRAM现货价格下跌.......................................................................722年全球晶圆代工预计增长20%，26年中国大陆晶圆代工厂份额预计为8.8%.......................................82022年全球闪存市场资本支出预计增长8%至299亿美元............................................................................82022年全球模拟芯片市场规模将增长12%至832亿美元..............................................................................92022年MCU市场规模预计增长10%至新高215亿美元................................................................................10台股半导体企业月收入：2月整体环比减少,同比增速扩大.......................................................................11投资策略：汽车成为重要增长极，拉动模拟、功率及MCU需求................................................11重点月度数据跟踪............................................................................................................................13月专题：芯源系统——专注高性能大功率电源解决方案............................................................17以将整个电源系统集成到单个芯片为目标，开发专有工艺........................................................................18进入4.0发展阶段，收入和市值不断攀升....................................................................................................19计算与存储、汽车业务收入占比提升，中国是第一大收入来源地............................................................20新技术变革下各场景需求增加，计算和汽车业务成为主要推动力............................................................23风险提示............................................................................................................................................24免责声明............................................................................................................................................25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：费城半导体指数3月走势...............................................................................................................................5图2：SW电子3月涨跌幅排名第28.........................................................................................................................5图3：SW半导体3月下跌12.78%.............................................................................................................................5图4：SW半导体各子行业3月涨跌幅......................................................................................................................5图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）...........................................................................................................6图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位..................................................................................................7图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位.....................................................................