东吴海外观点重申基于特朗普上台一特朗普推行激进型财税

一、特朗普推行激进型财税政策，对美国企业降税并加征关税。 1）免除加班收入税及小费收入税；2）将国内制造商公司税率降至15%；3）建立普遍基线关税和额外关税，预对中国加征60%关税。

二、加征关税影响分析。 1）通胀影响：加征关税会推升美国通胀，但预计比市场预期晚，参照2018年经验，预计2025H2才能体现，预计物价上升0.6%。 2）对中国出口影响：预计对华全面征收60%关税将拖累出口11个百分点，拖累GDP 1.5个百分点，影响主要在2025H2显现，明年1-2季度为抢出口窗口。

三、特朗普上台利好与利空分析。 利好： 1）美股：减税和放松监管将增厚美股EPS，利好传统能源和制造业，看好小盘成长。 2）美元：经济基本面韧性及政策共振（加关税+移民收紧）增加再通胀压力，利多美元。 3）数字黄金：相对利空。

利空： 1）美债：担心长端抛压。 2）黄金：特朗普无意参与中东，地缘政治催化削弱。

四、港股资产分析。 相较9-10月看好港股弹性，受益于海外流动性及国内政策，但现阶段安全性低于A股。 1）海外：美元走强影响长钱流入节奏。 2）国内：国内财政政策刺激强度低于海外预期，要等到明年再观察。

风险提示：美国经济提前进入显著衰退，地缘政治超预期。