近月合约仍需关注近期涨价函情况，美国新总统当选或会造成远月合约预期变化

研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹46周以及WEEK47周报价2325/4010；MSC 11月船期报价2420/4040。OA联盟，COSCO 11月上半月船期报价2825/4825，11月下半月船期报价涨至3125/5425；CMA 11上半月船期报价涨至2430/4460，11月下半月船期报价2930/5460；EMC 11月份上半月船期报价2935/4520,11月下半月船期报价涨至3335/5120；OOCL 11月上半月船期报价2680/4400，11月下半月船期涨至3300/5550。THE联盟，ONE 11月份船期报价2632/4604，11月下半月船期涨至2872/5004；HMM11月份船期报价2218/4006；赫伯罗特11月上半月船期报价2475/4500，11月下半月船期报价3025/5500。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色，但后续仍有诸多驱动价格向上预期难以证伪。主要船司近期宣涨11月下半月运价，OA联盟中CMA宣涨11月下半月运价至2900/5400（较之前增加500/1000），THE联盟中赫伯罗特宣涨11月下半月运价至3025/5500（较之前增加550/1000），MSC11月下半月钻石舱位涨至3300/5500。11月下半月最新涨价函若完全落地保守预估SCFIS 3300-3400点之间，激进预估3600-3700点之间。但目前马士基以及MSC11月下半月报价4000美元/FEU与其他船司线上报价差别较大，关注后期其他船司报价是否会向马士基报价靠拢。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 特朗普当选预计会从两个角度对航运板块产生影响。第一方面，特朗普未来若的确加征关税或会引发货物抢运，对美线价格形成一定支撑，但回溯历史来看对欧线影响预计相对较小。2018年年初中美贸易争端拉开序幕，为了在关税加征之前以较低关税出口相关货物，引发部分货主抢出口，2018年各月份中国出口美国金额均刷新历史同期新高，2018年各月的抢出口也透支了未来的出口动力，2019年各月份中国出口美国金额较2018年均有大幅下降，2019年中国年初出口美国金额较2018年下降超过12%。映射到运价，由于抢出口现象，上海-美西运价自3月初的945美元/FEU持续上行至10月份的2600美元/FEU，抢运效应对美线价格的支撑较为显著，进入2019年，上海-美西航线运价再度回归正常波动区间。欧线价格影响相对较小，欧线与美线在船舶供应以及需求端均有较大差异，美国关税变化对欧线原则上影响相对较小，但若美国抢运引发港口拥堵，对全球运力形成一定吸收，或对欧线价格产生间接影响。 第二方面，需关注特朗普正式就任总统采取何种行动应对目前的俄罗斯乌克兰冲突以 及巴以冲突。2023年11月19日以来，胡塞武装组织对红海海域的商船进行袭击和拦截，使得巴以冲突外溢，随后马士基等多家国际航运巨头宣布暂停红海航线。红海危机搅动全球供应链，对全球航运产生重大影响。特朗普对于巴以冲突以及俄乌冲突的态度对于目前市场交易的集运指数欧线期货影响较大。10月31日，特朗普通过《以色列时报》向内塔尼亚胡发出了最后通牒，表示如果他赢得明年的大选并重返白宫，他希望能在上任前看到加沙战争的结束。若2025年极力推动巴以和谈，达成相关和平协议，或再度带来集装箱船舶重返苏伊士运河的希望，因绕航吸收的运力将重新释放，对远期亚欧航线运价形成一定压力。近期持续跟踪特朗普政策态度。 最新高频运力现实11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，上海-欧基港WEEK45-WEEK47周运力分别为20.32/20.92/20.49万TEU，WEEK48/49/50/51/52周运力分别为27.95/25.06/30.1/24.06/26.46万TEU。整体来看，11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，但12月份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，关注届时货量匹配情况以及船司是否会主动空班支撑其挺价行为。 11月下半月涨价函宣布后，市场预计会交易一段涨价函落地情况，但我们预计11月上旬以及11月中旬船司仍会宣涨12月上半月以及12月下半月运价，在较强的涨价预期下，短期盘面预计震荡偏强。目前现状现货相对较弱VS涨价预期仍强，部分船司下调11月上半月揽货价格，YML下调至4000美元/FEU，MSC11月上半月报价下调至4000美元/FEU左右，hmm线下价格降至2178/3976。由于班轮公司预计仍会提涨12月份亚欧航线价格，盘面交易现货报价落地成色的时间窗口预计较为短暂，在强预期加持下，盘面近期走势预计相对较强，但我们需谨慎对待12月份涨价函预期，12月份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，后期需关注班轮公司是否有主动控运力的行为推动其涨价落地。12月合约随着交割临近，逐渐回归交割逻辑，紧跟现货落地情况，主力合约逐步转向02合约，过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10%左右。总的来看，近月合约（2412以及2502）短期仍相对较强，等待涨价函以及最终报价落地情况，远月合约由于新总统上台后的关税政策以及巴以冲突的解决可能性会面临压力，近期可多参考正套操作。 核心观点 ■市场分析 截至2024年11月6日，集运期货所有合约持仓83728手，较前一日增加290手，单日成交103143手，较前一日减少13301手。EC2502合约日度下跌1.85%，EC2504合 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 约日度下跌5.60%，EC2506合约日度下跌4.11%，EC2508合约日度下跌1.69%，EC2412合约日度下跌0.32%（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨9.70%至2442$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨0.90%至4826$/FEU。11月4日公布的SCFIS收于2258.51点，周度环比上涨2.29%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。2024年10月份交付集装箱船舶26艘，合计交付19.94万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.1万TEU；17000+TEU船舶交付0艘。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10高频运力供给：..............................................................................................................................................................11中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................12成本与汇率：..................................................................................................................................................................13欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................14碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手............................................................................................................