出口型消费品设备2024年三季报综述：收入盈利双稳健，Q4旺季值得期待

2024年11月06日 机械 证券研究报告 收入盈利双稳健，Q4旺季值得期待 投资评级领先大市-A维持评级 ——出口型消费品设备2024年三季报综述 出口型消费品设备2024年三季报综述 本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、宏华数科、巨星科技、银都股份、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、工具、餐饮、出行等消费环节。 收入端：2024Q1-Q3收入持续回升，整体趋势向好 公司整体营收层面，样本公司2024年Q3营收均实现增长，但是从环比角度观察，样本公司Q3营收增速较Q2出现波动。我们认为，样本公司Q3营收增速波动主要与公司所在行业景气度、公司产品属性等因素有关。具体公司层面观察：杰克股份2024年Q3营收增速环比下降，原因或为内销景气度较外销较低，结构性拉低增速；宏华数科当期收入增长或受益于数码印花行业景气度较好；巨星科技当期增长或受益于海外手工具库存结构逐步优化及需求稳步回升；银都股份2024年Q3营收增速与Q2较为接近，主要原因或为海外需求较为平稳，美国降息等因素的影响尚未完全传导至餐饮设备需求端。 盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 毛利率层面，2024年Q1至Q3，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有两家实现了单Q3毛利率同比提升，四家样本公司毛利率同比下降。我们认为毛利率的波动主要有以下原因：首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定并提升；其次是对于部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024年Q1-Q3人民币兑美元汇率出现一定波动，且2024年9月中旬至9月末汇率波动较为明显，因此对应业务的毛利率也出现波动。 辛泽熙分析师SAC执业证书编号：S1450523020001xinzx@essence.com.cn 相关报告 政策持续催化，上游及应用环节业绩降幅收窄——低空经济2024半年报综述2024-09-25机械行业2024年半年报总结2024-09-22盈利初显，关注量价兑现及南 北 船 重 组— —船 舶 板 块2024年半年报总结2024-09-20内需不足盈利承压，期待人形bot 0-1突破——机器人2024半年报总结2024-09-12行业筑底复苏，看好内外需同 步 改 善— —工 程 机 械2024半年报总结2024-09-05 费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响 费用端，2024年Q3样本公司的财务费用端波动较大。2024年Q3六家样本公司的财务费用支出较2024年Q2出现明显提升（财务费用为负表示收益）。我们认为财务费用变动的主要原因，是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，这部分美金头寸在期末进行换汇时会形成一定汇兑收益，2024年H1人民币兑美元汇率相对平稳，从而样本公司整体财务费用仍实现了部分收益，而2024年Q3人民币兑美元汇率波动较为明显，从而减少了各个公司的汇兑收益，拉升了样本公司的财务费用水平。 周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，Q4有望轻装上阵 存货水平上，我们选取存货占流动资产比作为分析指标（指标越低，周转能力越强）。六家样本公司中，2024年Q3有四家实现了这一指标的同比改善（春风动力及涛涛车业或为应对Q4旺季进行主动备货导致存货占比提升），同时2024年Q3，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化。我们认为这一指标的表现，一定程度上反映了当前出口型消费品设备企业整体周转能力稳步回升，公司层面存货动销压力较为良性，随着进入到四季度消费品销售旺季，样本公司能够迅速反应市场需求，实现收入及利润的稳步增长。 后市展望：如海外关税提升，出口企业有方式维持盈利能力 我们认为，如果海外关税提升，出口型公司可以通过以下方式维持盈利能力。首先，如果关税针对特定地区生产的产品，则产品公司可以通过规划海外产能的方式，获得更低的关税税率；其次，产品公司可以通过与进口商谈判最终提升产品终端价格，从而将高关税转移；最后，则是产品公司可以通过优化产品结构，降低高关税品类的占比以维持盈利能力。 投资建议：建议关注纺服、工具、餐饮及出行方向。 我们建议关注以下板块： 1）纺织服装设备：板块或受益于海外降息带来的消费复苏，行业内公司积极进行新品研发，推动新品的渗透率提升，建议关注杰克股份、宏华数科。2）手工具及电动工具：板块或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏，建议关注逐步推动电动工具新品开发，海外产能持续投产的巨星科技。3）餐饮设备：板块景气度与海外消费者外出就餐行为关联度较高，因此如果海外消费整体复苏，海外线下餐饮门店的设备更新概率或随之提升，建议关注银都股份。4）出行链：板块同时拥有出行及玩乐两种属性，同时出行链产品消费对信用卡费率较为敏感，因此如果海外降息稳步推进，板块景气度也将回升，建议关注春风动力、涛涛车业。 风险提示：地缘政治因素影响关税水平，海外消费复苏不及预期，样本数据统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真 内容目录 1.出口型消费品设备2024年中报综述............................................41.1.收入端：2024Q1-Q3收入持续回升，整体趋势向好..........................41.2.盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长.........................41.3.费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响.......................51.4.周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，Q4有望轻装上阵.................51.5.后续展望：如海外关税提升，出口企业有方式维持盈利能力..................62.投资建议：重点推荐纺服、工具、餐饮及出行方向。.............................73.风险提示...................................................................7 图表目录 图1.人民币兑美元走势（2024年1月1日至11月4日）...........................5 表1：样本公司近年来单季度营收增速情况.......................................4表2：样本公司近年来单季度毛利率情况.........................................4表3：样本公司近年来单季度归母净利润增速情况.................................5表4：样本公司近年来单季度财务费用情况（单位：百万元）.......................5表5：样本公司近年来单季度存货占流动资产比重情况.............................6表6：出口业务型公司海外关税税率变动对毛利率影响测算.........................6表7：样本公司业绩预测及估值对比情况（11月6日收盘市值）.....................7 1.出口型消费品设备2024年中报综述 机械行业中存在着一类公司，其产品主要用于下游C端消费，或用于进一步制造C端消费品，同时产品中海外市场收入占比较高，由于该类公司景气度驱动因素较为相近，因此我们将该类出口型消费品设备汇总进行观察。本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、银都股份、宏华数科、巨星科技、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、餐饮、工具、出行等消费环节。 1.1.收入端：2024Q1-Q3收入持续回升，整体趋势向好 公司整体营收层面，样本公司2024年Q3营收均实现增长，但是从环比角度观察，样本公司Q3营收增速较Q2出现波动。我们认为，样本公司Q3营收增速波动主要与公司所在行业景气度、公司产品属性等因素有关。具体公司层面观察：杰克股份2024年Q3营收增速环比下降，原因或为内销景气度较外销较低，结构性拉低增速；宏华数科当期收入增长或受益于数码印花行业景气度较好；巨星科技当期增长或受益于海外手工具库存结构逐步优化及需求稳步回升；银都股份2024年Q3营收增速与Q2较为接近，主要原因或为海外需求较为平稳，美国降息等因素的影响尚未完全传导至餐饮设备需求端。 1.2.盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 毛利率层面，2024年Q1至Q3，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有两家实现了单Q3毛利率同比提升，四家样本公司毛利率同比下降。我们认为毛利率的波动主要有以下原因：首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定并提升；其次是对于部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024年Q1-Q3人民币兑美元汇率出现一定波动，且2024年9月中旬至9月末汇率波动较为明显，因此对应业务的毛利率也出现波动。 归母净利润层面，样本公司呈现出了持续增长的状态。六家样本公司中，有五家样本公司实现了连续三个季度归母净利润增长；同时六家样本公司中，有三家公司2024年Q3的归母净利润增速高于30%。我们认为当前出口型消费品设备企业利润的持续增长，反映的是行业整体趋势向好，龙头公司正在进行有质量的发展，利润增长与收入增长相对匹配，公司的长期 竞争力整体向好。部分公司归母净利润Q3出现下降，我们认为一方面是由于公司行业需求尚未完全复苏，另一方面是汇率波动影响了汇兑损益。 1.3.费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响 费用端，2024年Q3样本公司的财务费用端波动较大。2024年Q3六家样本公司的财务费用支出较2024年Q2出现明显提升（财务费用为负表示收益）。我们认为财务费用变动的主要原因，是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，这部分美金头寸在期末进行换汇时会形成一定汇兑收益，2024年H1人民币兑美元汇率相对平稳，从而样本公司整体财务费用仍实现了部分收益，而2024年Q3人民币兑美元汇率波动较为明显，从而减少了各个公司的汇兑收益，拉升了样本公司的财务费用水平。 资料来源：wind，国投证券研究中心 1.4.周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，Q4有望轻装上阵 存货水平上，我们选取存货占流动资产比作为分析指标（指标越低，周转能力越强）。六家样本公司中，2024年Q3有四家实现了这一指标的同比改善（春风动力及涛涛车业或为应对Q4旺季进行主动备货导致存货占比提升），同时2024年Q3，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化。我们认为这一指标的表现，一定程度上反映了当前出口型消费品设备 企业整体周转能力稳步回升，公司层面存货动销压力较为良性，随着进入到四季度消费品销售旺季，样本公司能够迅速反应市场需求，实现收入及利润的稳步增长。 1.5.后续展望：如海外关税提升，出口企业有方式维持盈利能力 关税是海外出口目的地国家对进口商品征收的税种，一般由进口商来进行缴纳。如果海外出口目的地国家提升商品关税比例，通常而言海外进口商会与产品出口企业共同承担新增关税，如果保持产品清关及终端市场价格不变，则海外进口商与产品出口企业的毛利率均会收到一定影响。对于产品出口企业而言，单一国家关税税率的变化对最终公司整体毛利率影响同时受到关税变化幅度、单一国家市场收入占比等因素影响，我们假设某公司A国收入占比50%，关税税率25%，公司整体毛利率水平40%，当A国关税税率提升至40%、50%、60%时，如果某公司与海外客户平摊加增关税，则公司对应新毛利率分别为36.25%、33.