2024年三季报点评：存量产品流水或筑底，等待新产品跑出

事项：公司发布24Q3财报，单季度收入8.6亿元（YoY-10%，QoQ+17%），毛利润7.6亿元（YoY-9%，QoQ+15%），归母净利润1.4亿元（YoY-24%，QoQ-47%），扣非归母净利润1.5亿元（YoY-15%，QoQ-43%）。前三季度收入28亿元（YoY-15%），归母净利润6.6亿元（YoY-23%），扣非归母净利润6.1亿元（YoY-26%）。单季度分红1.44亿元，分红率103%；前三季度累计分红4.7亿元，分红率71%。

评论：单季度收入利润承压，主要反映暑期IP和仙侠题材竞争压力较大。随着头部产品强势期过去，竞争有望边际趋缓，存量游戏基本盘有望企稳复苏。产品储备丰富，M72/M88预计25H1上线，驱动公司基本面进一步复苏。此外，《王都创世录》《封神幻想世界》《异象回声》等代理产品有望在Q4贡献增量收入。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年收入37/42/46亿元（YoY-12%/+14%/10%），归母净利润9.0/10.4/11.8亿元（YoY-20%/+16%/+13%），对应市值PE 17/15/13x。给予25年目标PE 18x，对应目标市值188亿元，目标价260.66元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；产品上线进度不及预期；行业竞争加剧。