核心观点
本报告旨在为中国绿色金融发展提供量化环境外部因素的优先事项，强调环境风险压力测试的重要性。报告提出了一个以七个环境风险因素为主的隐性成本情景分析框架，并以煤化工行业为例，分析了在不同政策情景下隐性环境风险被内部化成为财务成本的可能性及相关成本水平。
关键数据和研究结论
- 隐性成本占比: 在未来政策情景下，潜在环境风险带来的总成本约可占到煤化工产品单价的35–64%。
- 主要风险驱动因素: 监管合规造成的潜在减产是造成总成本增加的主要原因，与水有关的风险（如水资源税、用水配额合规、水资源压力）似乎也是最显著的推动力量。
- 风险产品: 间接煤制油及煤制电石的风险强度在各种情景下始终排在前三。直接煤制油、煤制烯烃和煤制气的风险强度对比产品单价也相当显著。
- 高风险地区: 最高的风险强度集中于东北部省份（内蒙古、山西、山东、河南、河北及陕西），主要原因是水资源压力。
- 十三五规划影响: 十三五规划的增长目标可能导致煤制油及煤制气行业的总体环境风险增加6至26倍，占项目总投资的2–9%，并有35%的产能规划在高风险地区。
- 财务影响: 环境风险可能极大地提高煤制油及煤制气的盈亏平衡点，对这些项目造成除不利的市场情况以外的财务压力。
- 风险管理: 环境风险可能对项目的盈利能力，进而对投资决策产生深远影响。将环境风险纳入投资的财务分析是非常重要的。
建议
- 政策制定者: 应切实落实现有的法律法规及政策，修订有关水资源取用、能耗、碳、环境资源税费等方面的现行法规，通过颁布、修订和执行相关的法律法规，帮助企业重视和完善相关机制，将环境影响内部化并鼓励可持续业务决策。
- 投资者: 应重视对其投资组合中的热点进行环境风险评估，并将经环境风险调整的财务指标纳入考虑范围。应考虑采用气候相关财务信息披露工作组推荐的情景分析，评估发生相关变化的可能性及潜在规模并将该作法纳入常规的风险评估程序。还应认识到尽职调查的环境风险筛查及管理职能的重要性。
