核心观点与关键数据
- 业绩表现：上市银行整体业绩边际改善，营收增速回升，2024Q1-Q3同比-1.06%，增速较2024H1 +0.91pct；归母净利润增速提升，2024Q1-Q3同比+1.42%，增速较2024H1 +1.06pct。全国性银行营收增速边际回升，区域行营收增速边际走低。股份行与农商行归母净利润增速有所下滑。
- 业绩归因：生息资产规模扩张、其他非息收入贡献度提升，净息差及拨备反哺贡献度减弱。2024Q1-Q3生息资产规模扩张对净利润贡献+8.57%，净息差贡献-11.77%，其他非息收入贡献+3.35%，拨备计提贡献+2.65%。边际变化显示，生息资产规模扩张及非息收入贡献度提升，净息差及拨备反哺贡献度减弱。
- 规模：上市银行扩表速度提升，金融投资为重要支撑项。截至2024Q3末，总资产同比+8.24%，增速较2024H1 +1.08pct。贷款、金融投资、同业资产分别同比+8.17%、+11.37%、+3.03%，增速较2024H1分别-0.81pct、+1.08pct、+13.74pct。信贷投放方面，票据冲量较为明显，零售端略有改善。2024Q3新增对公贷款、零售贷款、票据贴现占整体新增贷款比分别为-24.94%、+30.47%、+94.47%。
- 价格：净息差降幅收窄，负债成本明显改善。2024Q1-Q3上市银行累计净息差为1.51%，较2024H1 -1.12bp，降幅收窄。主要系资产端收益率下行（3.37%，较2024H1 -4.54bp），主要受LPR下调、有效融资需求不足等影响。负债成本明显改善，2024Q1-Q3计息负债平均成本率为1.99%，较2024H1 -3.69bp，主要系存款挂牌利率下调。
- 资产质量：整体资产质量较为稳健。不良率基本保持稳定，截至2024Q3末为1.25%，较2024H1末+0.11bp。拨备计提力度依旧保持在较高水平，截至2024Q3末拨贷比为3.22%，较2024H1末-4.25bp。拨备覆盖率整体处于较高水平，截至2024Q3末为302.29%，较2024H1末-2.90pct，风险抵补能力充足。
研究结论
- 银行业绩有望维持稳健增长。资产端收益承压，但监管维护息差，存款利率下调，降准等举措将改善负债成本，预计2025年息差触底。
- 银行当前估值水平依旧较低，股息率优势显著。申万银行指数PB为0.50倍，处于2000年以来7.17%的分位数水平，股息率TTM达到5.04%，处于2000年以来71.66%的分位数水平。
- 基于以上分析，维持银行“强于大市”评级。
风险提示
