IDC+AIDC驱动业绩持续高增，长期价值凸显

公司研究●证券研究报告 公司快报 润泽科技（300442.SZ） 计算机|云基础设施服务Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2024-11-05)33.01元 IDC+AIDC驱动业绩持续高增，长期价值凸显 投资要点： 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。2024Q3，公司实现营业收入28.35亿元，较上年同期上涨184.0%；实现归属于上市公司股东的净利润5.47亿元，较上年同期上涨30.9%。 总市值（百万元）56,796.27流通市值（百万元）18,295.87总股本（百万股）1,720.58流通股本（百万股）554.2512个月价格区间36.08/19.06 事件分析： AIDC业务驱动业绩高增长，研发投入持续提升：得益于公司AIDC相关业务的快速扩展，营业收入呈现大幅增长。2024Q3，公司实现营业收入28.35亿元，同比上涨184.0%；归属于上市公司股东的净利润达到5.47亿元，同比增长30.9%。2024年前三季度，公司营业收入累计达64.10亿元，较上年同期增长139.1%；归母净利润达15.13亿元，同比增长35.1%，呈现稳步增长的良好势头；营业成本44.40亿元，同比增长232.01%，主要系本期收入规模扩大，成本相应增长所致。公司持续加大研发投入，以进一步推动技术创新和业务拓展。2024年前三季度，研发费用投入达到1.05亿元，同比增长69.07%，研发费用率为1.64%。 多维度夯实市场领先地位，智算中心业务多点开花：公司在IDC、液冷、AIDC三大领域持续发力，稳固行业领先地位。作为“IDC领先”头部企业，公司凭借前瞻性全国布局，已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃和海南自贸港等6大核心区域规划完成7个智能算力基础设施集群，累计拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备。在“液冷领先”方面，公司把握高密算力趋势和“双碳”目标下的液冷需求，率先交付行业内首个纯液冷智算中心，并成功设计出单体建筑面积达22万平米、IT功率超200MW的智算集群，支持超过13万张算力卡的高算力需求，为各类AI应用提供强大支撑。通过液冷技术在多园区新型智算中心的应用，公司大幅提升了智算中心的稳定性和环保效率，持续引领行业向绿色高效方向迈进。作为“AIDC领先”头部企业，公司2024年上半年在智算领域收入达20.54亿元，同比大幅增长1,147.85%。借助全国智算中心的算力模组部署，公司吸引了众多AI头部客户，将其核心训练模组部署于公司智算中心。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.5535.7134.94绝对收益4.2255.2147.79 分析师宋辰超SAC执业证书编号：S0910524100001songchenchao@huajinsc.cn 相关报告 润泽科技：IDC到AIDC行业领军，智算中心引领未来-华金证券-通信-公司快报-润泽科技2024.4.21 多元化融资赋能业务发展，ESG管理再获权威认可：公司积极推进多元化融资体系建设，以支持业务的稳健扩展。2024Q3，公司通过公募REITs项目和银行间债务融资工具逐步完善融资结构，降低融资成本。2024年5月，公司股东大会通过子公司润泽科技开展公募REITs申报，旨在激活内部优质资产，降低资产负债率，并树立IDC行业的融资标杆。6月，公司获批注册银行间市场非金融企业债务融资工具，借助高效融资平台优化公司资金结构，助力业务高速增长。在ESG管理方面，公司将环境、社会和治理理念深度融入运营。2024Q3，公司荣获人民日报社颁发的“2024ESG年度案例奖”。在环境保护方面，公司持续提高绿电消纳能力，2024年上半年绿电交易量近4亿千瓦时，新增两座算力中心获“国家绿色数据中心”称号，使京津冀园区获此殊荣的算力中心增至6座。在社会责任方面，公司积极参与公益活动，将社会责任融入企业战略和文化，推动社会和谐发展。 投资建议：公司在传统IDC行业领先，同时布局AIDC新型数据中心。我们认为未 来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入60.30/83.16/108.84亿元，同比增长38.6%/37.9%/30.9%，考虑到未来耗电量增加导致营业成本上升，我 们 调 整 了 公 司 盈 利 预 测 ， 预 测 公 司24-26年 归 母 净 利 润 分 别 为22.77/31.22/41.93亿元，同比增长29.3%/37.1%/34.3%，对应EPS1.32/1.81/2.44元，PE24.9/18.2/13.5，维持“买入”评级。 风险提示：智算中心落地不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 宋辰超声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn