业绩综述
- 整体情况：2024年前三季度，检验检测行业营收306亿，同比增长2.4%；Q3单季收入同比下降1%。归母净利润28.3亿，同比下降17%；Q3单季同比下降15%。
- 收入端：受特殊行业项目执行放缓、政府端需求待修复、医药医学领域承压影响，Q3收入小幅下行。汽车、计力领域需求相对较优。
- 业绩端：毛利率下降、减值计提增加导致净利率下滑。Q1-3期间费用率同比提升1pct，主要因销售、研发费用增加。Q3单季板块整体多计提减值0.3亿，占归母净利润比同比提升6pct。
盈利指标
- 毛利率：Q1-3综合毛利率38.9%，同比下降0.9pct；Q3单季毛利率40.8%，同比下降0.03pct，环比有所改善。华测检测Q3单季毛利率53%，同比提升1.2pct。
- 期间费用率：Q1-3期间费用率27.4%，同比提升1pct。研发费用率提升较多，主要因加大新业务研发力度。
- 减值计提：Q1-3合计计提减值损失5.6亿元，同比多计提0.57亿元，占归母净利润比20%，同比提升5pct。主要因政府类项目回款较慢。
- 净利率：Q1-3净利率9.3%，同降2.2pct；Q3单季净利率10.4%，同降1.8pct。电计计单Q3单季净利率13.4%，同比提升3.4pct。
负债及营运质单
- 资产负债率：截至Q3末行业整体资产负债率33.5%，同比提升0.2pct，环比下降0.7pct。
- 周转率：固定资产周转率Q1-3/Q3分别下降0.3/0.1次，主要因产能利用率下行。应收款周转率同比小幅下降。总资产周转率相对稳定。
- 现金流：Q1-3经营现金流净流入1.4亿，同比基本持平；Q3单季净流入13亿，同比多流入3.6亿，单季现金流显著改善。Q3单季净现比116%，同比大幅提升45pct。
ROE
- ROE：Q1-3板块整体ROE同比下降1.3pct，主要受归母净利率下行影响。除电计计单外，其余龙头ROE均下滑，华测检测ROE仍显著优于同业。
资本开支
- 资本开支：Q1-3检测板块累计CAPEX约47亿，占营收比15%，较同期提升1.35pct；Q3单季CAPEX占收入比同比小幅下滑0.12pct，基本稳定。综合检测龙头中除电计计单外，其余公司产能扩张节奏均有所放缓。
- 外延并购：行业整体并购进程明显放缓，车检运营领域并购相对活跃。
投资建议
- 建议：持续推荐优质检验检测龙头华测检测（PE22X）、电计计单（PE30X）；建议重点关注苏试试验（PE17X）、谱尼测试（PE20X）。
- 关注方向：存单房检测（国检集团、上海建科等）、新能源车检（安车检测、南华仪器等）。
风险提示
- 宏观需求不及预期、商誉减值风险、特殊行业项目执行不及预期、测算存在误差风险等。
