检修影响三季度利润，内蒙古项目投产在即

主要观点： 宝丰能源发布2024年三季报，实现营收242.75亿元（同比+18.99%），归母净利润45.37亿元（同比+16.60%），扣非净利润49.06亿元（同比+18.35%）。Q3单季度营收73.77亿元（同比+0.91%/-14.91%），归母净利润12.32亿元（同比-24.60%/-34.59%），扣非归母净利润13.90亿元（同比-18.71%/-31.67%）。

⚫检修影响聚烯烃产销量，三季度盈利下滑： 三季度焦炭产销量相对稳定，聚烯烃产销量环比下降，主要受宁东三期项目检修影响。焦炭板块成本面偏弱，下游需求不足，价差维持弱势；聚烯烃板块供需良好，价格未随原油大幅波动，煤制烯烃整体价差相对稳定。预计2024全年油煤比将维持高位，内蒙古一期项目落地后，焦化板块盈利波动影响将减弱。

⚫内蒙古一期项目即将落地，新疆项目提供远期成长性： 内蒙古烯烃项目按计划推进，资金配套保障，首套装置将10月投入试生产，预计2024年起业绩迈入新台阶。新疆煤制烯烃项目启动环评，包含多个产品线，煤炭原料充足，成本优势显著，成为公司远期成长性来源。

⚫投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为64.67、135.17、150.09亿元（原值84.62、135.76、150.46亿元），对应PE分别为18.26、8.73、7.87倍，维持“买入”评级。

⚫风险提示： （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。