三季度业绩稳健，看好新核准机组增长潜力

核心观点与关键数据

中广核电力2024年前三季度业绩稳健，实现上网电量1668.9亿千瓦时，同比增长4.97%；营收623.7亿元，同比增加4.06%；扣非归母净利润97.4亿元，同比增加0.91%。成本增加主要由于新机组首次换料成本及部分机组开始计提乏燃料处理基金。市场化交易电量占比51.2%，同比增加0.7%，平均电价基本持平。

新项目进展

今年8月国常会核准5个核电项目，中广核获得3个项目共6台机组，分别位于山东招远、广东陆丰和浙江苍南。公司目前在建核电机组16台，未来新机组加速并网将带来增长动能。

研究结论与目标价

预计公司2024-2026年营收分别为883亿元/920亿元/978亿元，增速7.0%/4.2%/6.3%；归母净利润分别为120亿元/134亿元/149亿元，增速12.5%/11.2%/11.1%。2024年发电量预计稳健提升，维持目标价3.80港元，对应2024年盈利估值15.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

机组发电量不及预期；机组大修时间超预期；电价低于预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。