2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健提升，看好OPEX业务增长潜力

2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健提升，看好OPEX业务增长潜力 2025年05月04日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼公司业绩稳健提升，非设备类业务高速增长。2024年公司实现营收54.69亿元，同比+42.63%，其中高端电子工艺设备营收34.49亿元，同比+39.44%，占比63.06%；核心零组件营收7.01亿元，同比+58.23%，占比12.82%；高纯特种气体营收5.43亿元，同比+29.34%，占比9.92%；工艺介质供应系统营收4.50亿元，同比+102.23%，占比8.24%；MRO营收4.50亿元，同比+118.27%，占比8.2%；生物制药设备营收3.23亿元，同比+11.29%，占比5.91%，非设备类业务同口径下同比+58.5%，增长显著。归母净利润5.28亿元，同比+31.50%；扣非归母净利润4.88亿元，同比+43.80%。2025Q1单季公司营收6.77亿元，同比+14.94%，环比-65.61%；归母净利润0.34亿元，同比+38.23%，环比-82.45%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+50.77%，环比-86.25%。 市场数据 收盘价(元)37.19一年最低/最高价23.72/43.50市净率(倍)3.02流通A股市值(百万元)10,862.67总市值(百万元)10,862.67 ◼盈利能力同比略有下滑，研发投入维持高位。2024年公司毛利率为26.02%，同比-1.09pct，高端电子工艺设备毛利率为25.84%，同比+0.02pct，核心零组件毛利率32.10%，同比-3.86pct，高纯特种气体毛利率18.98%，同比-0.23pct；销售净利率为10.40%，同比-0.64pct；期间费用率为14.22%，同比-1.87pct，其中销售费用率为1.50%，同比-0.23pct，管理费用率为5.89%，同比-1.55pct，财务费用率为0.44%，同比+0.08pct，研发费用率为6.39%，同比-0.16pct。期间公司研发投入维持高位，2024年研发费用达3.49亿元，同比+39.14%。2025Q1单季毛利率为26.40%，同比-1.00pct，环比+2.42pct；销售净利率为5.26%，同比-0.69pct，环比-5.06pct。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.33资产负债率(%,LF)63.94总股本(百万股)292.09流通A股(百万股)292.09 ◼存货&合同负债同比下滑，24Q4现金流同比回正。截至2024Q4末，公司合同负债16.16亿元，同比-30.76%；存货为29.72亿元，同比-11.99%，Q4公司经营活动净现金流为2.81亿元，同比回正，环比+17.39%；截止2025Q1末，公司存货为30.94亿元，同比-20.16%，合同负债为17.77亿元，同比-29.97%，2025Q1公司经营性现金流-0.99亿元，环比转负。 相关研究 《正帆科技(688596)：2024年半年报点评：Q2业绩高增，看好GasBox、MRO业务增长潜力》2024-09-02 ◼工艺介质供应系统业务持续扩张，GasBox、MRO业务增长潜力较强。（1）工艺介质供应系统：公司在国内处于领先地位，已经完全具备与国际供应商同台竞争的能力，长期服务国内包括中芯国际、长江存储、长鑫、京东方、晶科、隆基、三安等在内的头部泛半导体行业客户；（2）GasBox：公司产品已经向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。目前Gas Box的国际供应商在国内的供货量依然占较大市场份额，公司以稳定的供应、专业的设计和服务、快速的响应等优势处于国内供应商的领先地位；（3）MRO：该业务快速成长，公司在国内布局14个服务点，为客户提供更快速的响应和更优质的服务；（4）前驱体：公司已突破技术壁垒高、国产化率极低的半导体前驱体，并完成产线建设，在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20余种前驱体产品。 《正帆科技(688596)：2023年报&2024一季报点评：业绩再创新高，看好电子特气和前驱体新业务突破》2024-05-05 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司产品结构，我们下调公司2025-2026年归母净利润为7.27/9.58亿元（原值7.8/10.2亿元），预计2027年归母净利润为12.75亿元，当前市值对应PE为15/12/9倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：下游资本开支下滑、市场竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn