2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健提升，看好OPEX业务增长潜力

核心观点与关键数据

• 业绩稳健提升：2024年公司实现营收54.69亿元，同比增长42.63%，其中高端电子工艺设备营收34.49亿元，同比增长39.44%，占比63.06%；非设备类业务（高纯特种气体、工艺介质供应系统、MRO、生物制药设备）同口径下同比增长58.5%，增长显著。归母净利润5.28亿元，同比增长31.50%。
• 盈利能力：2024年公司毛利率为26.02%，同比下滑1.09pct；销售净利率为10.40%，同比下滑0.64pct。期间费用率为14.22%，同比下滑1.87pct。研发投入维持高位，2024年研发费用达3.49亿元，同比增长39.14%。
• 现金流：截至2024Q4末，公司合同负债16.16亿元，同比下滑30.76%；存货为29.72亿元，同比下滑11.99%。2024Q4公司经营活动净现金流为2.81亿元，同比回正。截至2025Q1末，存货为30.94亿元，同比下滑20.16%；合同负债为17.77亿元，同比下滑29.97%。
• 业务增长潜力：
  • 工艺介质供应系统：国内领先，服务中芯国际等头部客户。
  • GasBox：向国内头部半导体设备和光伏电池片厂商批量供货，处于国内供应商领先地位。
  • MRO：快速成长，国内布局14个服务点。
  • 前驱体：突破技术壁垒，完成产线建设，覆盖20余种前驱体产品。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：下调公司2025-2026年归母净利润为7.27/9.58亿元，预计2027年归母净利润为12.75亿元。当前市值对应PE为15/12/9倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游资本开支下滑、市场竞争加剧等。

财务预测表

• 资产负债表：2024年资产总计9.357亿元，2025-2027年预计分别为11.632亿元、13.461亿元、15.742亿元。
• 利润表：2024年营业总收入5.469亿元，归母净利润5.28亿元；2025-2027年预计分别为6.622亿元、7.939亿元、9.599亿元，归母净利润分别为7.27亿元、9.58亿元、12.75亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流399亿元，投资活动现金流-410亿元；2025-2027年预计分别为628亿元、529亿元、681亿元。
• 重要财务与估值指标：2024年ROIC为14.90%，ROE为15.29%；2025-2027年预计分别为14.17%、16.26%、18.23%，ROE分别为17.39%、18.64%、19.86。