业绩符合市场预期，盈利持续改善

中科电气发布2024年三季报，Q1-Q3实现营收38.84亿元，同比增长10.27%，归母净利1.84亿元，同比增长426.25%；Q3单季度营收16.20亿元，同比增长25.79%，环比增长35.23%，归母净利1.14亿元，同比增长66.49%，环比增长151.27%。

核心观点：

1. 负极业务盈利改善：受行业产能短期供求错配影响，负极市场价格下降，但降价幅度开始收窄。公司Q1-Q3毛利率和净利率同比分别提升6.56pct和9.33pct，Q3单季度毛利率和净利率同环比分别提升3.73pct和0.69pct、4.08pct和1.63pct。盈利好转主要得益于主营业务量增价减以及公司其他收益增长（Q1-Q3其他收益同比增长151.35%，Q3单季度同比增长375.67%）。
2. 产能规划清晰：公司负极材料出货规模已居行业第三，产能利用率较高。4月27日公告拟投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目，未来将形成国内外八大基地。公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，有望通过产能建设、产量释放和客户拓展实现业绩持续增厚。

关键数据：

• 2024年H1负极材料出货规模居行业第三，产能利用率较高。
• 2024-2026年营收预测分别为54.57/67.64/85.70亿元，同比增长11.20%/23.95%/26.69%；归母净利预测分别为3.14/5.42/8.45亿元，同比增长652.87%/72.70%/55.85%。
• 2024-2026年EPS预测分别为0.46/0.79/1.23元/股，3年CAGR为172.63%，对应PE分别为33/19/12倍。

研究结论：
鉴于公司负极产销放量、盈利持续修复，建议持续关注。给予“持有”评级。

风险提示：新能源车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新技术发展不及预期。