主营业务稳健增长，配网与海外成长可期

核心观点与关键数据

前三季度业绩表现：

• 收入：50.93亿元，同比增长20.22%
• 净利润：6.09亿元，同比增长16.82%
• 扣非净利润：5.94亿元，同比增长14.56%
• 毛利率：33.70%，同比下降2.60pct
• 净利率：11.98%，同比下降0.35pct

三季度业绩表现：

• 收入：16.16亿元，同比增长18.21%，环比下降16.37%
• 净利润：1.86亿元，同比增长11.66%，环比下降23.50%
• 扣非净利润：1.85亿元，同比增长13.30%，环比下降19.28%
• 毛利率：34.21%，同比下降2.48pct，环比提升1.14pct
• 净利率：11.47%，同比下降0.71pct，环比下降1.09pct

产品价格与交付情况：

• 低价继保产品：2023年以来价格明显下行，截至2024年三季度基本完成交付
• 近期中标价格：2024年以来环比明显复苏，预计后续保持稳定

行业趋势与公司机遇：

• 集中式新能源装机：2025年有望保持较高增速，“沙戈荒”大基地和海上风电领域竞争力强
• 新能源并网要求：头部企业凭借丰富经验具有显著优势
• 海外业务：2024年上半年海外收入1.17亿元，同比增长41%，未来在东南亚、印度、非洲等市场持续拓展
• 配电网改造：相关政策密集落地，公司产品（配电终端、一二次融合设备等）有望受益于配网需求景气周期

投资建议与盈利预测：

• 调整后2024-2026年归母净利润预测：7.31/8.36/10.12亿元（原预测7.45/8.75/10.20亿元）
• 对应PE：21/18/15倍
• 评级：优于大市

风险提示：

• 国内电网投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品开拓不及预期