公司事件点评报告：业绩延续承压，关注调整效果显现

业绩表现

• 2024年Q1-Q3，公司实现营收22.88亿元（同比-2%），归母净利润3.52亿元（同比-9%），扣非归母净利润3.47亿元（同比-10%）。
• 2024年Q3，公司营收6.99亿元（同比-13%），归母净利润1.01亿元（同比-23%），扣非归母净利润1.00亿元（同比-23%）。
• 盈利端：2024年Q3毛利率同增1pct至37.54%，销售费用率同比+3pct至14.93%，管理费用率同比-1pct至3.86%，净利率同减2pct至14.45%。

经营策略调整

• 产品方面：酱油/食醋营收分别同减14%/16%，主要受市场需求疲软和竞争加剧影响。
• 区域方面：除南部区域同比平稳外，东部/中部/北部/西部区域营收均下降，公司以西部区域为基础持续开发全国市场。
• 渠道方面：经销渠道同比-17%，直营渠道同比-0.4%。公司拓展特通事业部助力直营增长，强化营销网络建设，截止2024Q3末经销商数量为3424家（净增174家）。

盈利预测与投资建议

• 短期业绩承压主要受竞争加剧影响，但公司通过渠道/组织策略优化，未来规模仍有扩张空间。
• 调整2024-2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64元（前值0.54/0.58/0.61元），对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。