公司事件点评报告：业绩短期承压，关注调整成效

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：2025年上半年公司总营收11.24亿元（同减1%），归母净利润1.12亿元（同减22%），主要受原材料价格上涨、规模效应减弱、电商平台推广费增加等因素影响，毛利率、净利率均有所下降。
• 产品与渠道调整：公司加速产品推新并加大魔芋品类投入，深耕零食量贩渠道，探索高势能渠道，关注下半年调整成效。
• 分产品表现：鱼制品、豆制品保持稳健增长，禽类制品受行业需求、春节错峰和渠道变革影响短期承压；零食专营渠道收入保持高增。
• 分渠道表现：直营增速亮眼，线上渠道受社区团购影响同比下滑，线下渠道覆盖深度广度提升。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.68/0.80元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料价格上涨、新品推广及渠道拓展不及预期等。

财务数据

• 主要财务指标：2024年归母净利润291亿元，预计2025年下降至260亿元，2026-2027年逐步回升至360亿元；毛利率预计29.8%-31.0%，净利率10.5%-12.2%。
• 资产负债表：2024年资产总计2,167亿元，负债合计737亿元，资产负债率34.0%；预计2025年负债合计下降至647亿元，资产负债率降至29.3%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量542亿元，预计2025年下降至75亿元，2026-2027年逐步回升至424亿元。