【宏观快评】人大常委会审议议案点评：化债的三点增量信息

核心观点与增量信息

一、谁来化债？

• 化债主体仍是地方政府，中央通过增加地方政府债务限额开制度绿灯，让地方继续“以时间换空间”。
• 对应《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》中“省负总责”的表述。
• 截至2023年末，地方债结存限额所剩无几，需人大审批增量举债。

二、怎么化债？

• 相比2015~2018年存在“边化债边新增”的乱象，本轮化债会更强化政府债务纪律，细化监督。
• 本次会议听取了关于监督法修正草案审议结果的报告，草案二审稿增加每年听取和审议政府债务管理情况的报告等内容。

三、化什么债？

• 本次议案明确一次性增加债务限额的对象是“存量隐性债务”，未提到清欠，资本市场对从中安排清欠的预期需调整。
• 清欠和化债是两个概念，清欠或非后续重点。
• 测算2024年末财政口径隐债或仍剩9万亿要化，未来三年若是一次性增加6万亿债务限额+每年1万亿特殊新增专项债的化债安排，大致刚好财政口径隐债化完，留给清欠的空间或有限。

关键数据与结论

• 截至2023年末，地方债结存限额为1.4万亿。
• 2015~2018年化债期间，城投有息负债由约16万亿增长至32万亿，PPP存在政府兜底回购、固化收益承诺等乱象。
• 预计未来3年化债规模约9万亿（假设2024年补充财力的4000亿结存限额全为特殊再融资债，2025~2027年每年继续在新增专项债限额中专门安排1万亿特殊新增专项债）。