原油月报：OPEC预期缩减供应，油价看涨

O P E C预 期 缩 减 供 应 ， 油 价 看 涨20241103 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：上周由于进口下滑，原油库存意外减少，同时汽油库存意外降至两年低位，因需求强劲。上周美国原油库存意外减少51.5万桶至4.2551亿桶，此前预期为增加230万桶。原油交割地俄克拉荷马州库欣原油库存增加68.1万桶。当周美国原油净进口减少60.5万桶/日至170万桶/日，出口小幅增加14.9万桶/日至426万桶/日。美国汽油库存减少270万桶至2.1087亿桶，为2022年11月以来最低水平，此前预估为增加60万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少97.7万桶至1.1286亿桶，此前预估为减少160万桶。 ◆供应：有报道称，由于担心石油需求疲软和供应增加，OPEC+可能会将12月份的石油增产计划推迟一个月或更长时间，推迟增产的决定最早可能在下周做出。OPEC+原定于12月1日召开会议，决定下一步的产出政策措施，OPEC+原计划在12月将日产量提高18万桶。该集团已减产586万桶/日，约占全球石油需求的5.7%。上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 9月原油产量下降60万桶至2,604.4万桶/日，8月为2,664.8万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：上周，炼厂原油加工量减少3.1万桶/日，炼厂产能利用率下滑0.4%至89.1%，上周成品油消费升至2023年11月以来最高水平，汽油消费从一周前的880万桶/日增至920万桶/日，为10月4日当周以来最高水平。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 ◆观点:中东紧张局势加剧，叠加预期OPEC+将进一步减产，油价看涨。库存方面，美国原油库存超预期回落，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+有望在四季度进一步减产来维稳油价，OPEC原油产量连续下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。地缘溢价与供应收缩预期将提振油价。 ◆策略：做多原油SC2412，参考区间500-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周由于进口下滑，原油库存意外减少，同时汽油库存意外降至两年低位，因需求强劲。上周美国原油库存意外减少51.5万桶至4.2551亿桶，此前预期为增加230万桶。原油交割地俄克拉荷马州库欣原油库存增加68.1万桶。当周美国原油净进口减少60.5万桶/日至170万桶/日，出口小幅增加14.9万桶/日至426万桶/日。美国汽油库存减少270万桶至2.1087亿桶，为2022年11月以来最低水平，此前预估为增加60万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少97.7万桶至1.1286亿桶，此前预估为减少160万桶。美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储备点，以补充战略石油储备,应对可能影响石油供应的情况。7月29日美国能源部表示，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月库存回落，因为进口原油下降，且原油加工需求环比回升，库存增量回落。9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月30日有报道称，由于担心石油需求疲软和供应增加，OPEC+可能会将12月份的石油增产计划推迟一个月或更长时间，推迟增产的决定最早可能在下周做出。OPEC+此前已推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC9月原油产量下降60万桶至2,604.4万桶/日，8月为2,664.8万桶/日。沙特9月原油产量为897.1万桶/日，8月为899.4万桶/日。伊拉克9月原油产量为411.2万桶/日，8月为426.7万桶/日。伊朗9月原油产量为331.6万桶/日，8月为329.5万桶/日。俄罗斯9月原油产量减少2.8万桶日，至约900万桶日这略高于OPEC+集团商定的配额。根据OPEC+协议和自愿削减，俄罗斯的每月配额为898万桶/日。8月产量从9月最初报告的905.9万桶/日下修至902.9万桶/日。OPEC将俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克列为石油产量超过配额的国家。俄罗斯已承诺，将在今年10月和11月以及明年3月至9月期间减产，以弥补自4月以来的过量生产。 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月份原油加工有所下降，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。1—9月份，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。中国出行需求旺盛，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国9月原油进口量为4,548.8万吨，1-9月累计进口量为41.238.8万吨，较去年同期的42.420.2万吨，下滑2.8%。中国9月成品油进口量为448.0万吨，1-9月累计进口量为3,698.4万吨，较去年同期的3,479.1万吨增加6.3%.中国8月原油进口量为4,910.3万吨，环比大幅增长15.97%，同比下降7%；1-8月累计进口量为36,691.4万吨，同比减少3.1%。中国8月成品油进口量为446.8万吨，1-8月累计进口量为3,250.6万吨，同比增加6.2%。 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国9月成品油出口量为519.2万吨，1-9月累计出口量为4,519.9万吨，较去年同期的4,792.1万吨下滑5.7%中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周，炼厂原油加工量减少3.1万桶/日，炼厂产能利用率下滑0.4%至89.1%，上周成品油消费升至2023年11月以来最高水平，汽油消费从一周前的880万桶/日增至920万桶/日，为10月4日当周以来最高水平。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周，炼厂原油加工量减少3.1万桶/日，炼厂产能利用率下滑0.4%至89.1%，上周成品油消费升至2023年11月以来最高水平，汽油消费从一周前的880万桶/日增至920万