净利润高速增长，费用率有效降低

赛力斯2024年前三季度营业收入1066.27亿元，同比增长539.2%；归母净利润40.38亿元，实现扭亏为盈。第三季度营收415.82亿元，环比提升；归母净利润24.13亿元，环比增长71.7%。公司业务高速增长，毛利率和净利润率持续提升，前三季度毛利率25.2%，净利润率3.8%；第三季度毛利率25.5%，净利润率5.8%，环比上涨3.15个百分点。费用率降低，销售费用率环比下降4.4个百分点，研发费用率保持稳定。

问界车型前三季度销量29.25万辆，第三季度销量11.04万辆，环比增长11.8%。M9、M7、M5销量分别为49330辆、44901辆、4195辆，占比分别为44.7%、44.7%、4.6%。第三季度单车营收37.67万元，单车毛利9.62万元，单车净利2.19万元，环比提升显著。

风险提示包括产品销量低于预期和豪华车市场竞争加剧。投资建议上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年收入分别为1484/1707/1936亿元，归母净利润分别为60.26/103.76/131.84亿元，EPS分别为3.99/6.87/8.73元。当前股价对应2024-2026年PE分别为28.5/16.6/13.0倍。公司产品为国内豪华车标杆，豪华车赛道兼具高护城河和高毛利，给予2025年19-21倍PE，对应股价131-144元，上涨空间14.60%-26.66%，维持“优于大市”评级。