2024年报点评：费用率控制有效，新领域增长迅速

2025-04-24 郑连声,冯安琪西南证券 four_king

核心观点：拓普集团2024年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高增长，费用率控制有效，政府补贴增厚利润。公司持续推进产品平台化战略，布局人形机器人业务，国际化战略加速，有望打造新的增长极。
关键数据：
- 2024年实现营收266亿元，同比增长35%；归母净利润30亿元，同比增长39.5%。
- 毛利率20.8%，同比下降2.2个百分点；净利率11.3%，同比提升0.4个百分点。
- 2024年期间费用率8.6%，同比下降0.9个百分点。
- 2024年获得政府补贴2.8亿元，同比增长1.3亿元。
业务发展：
- 汽车电子类产品营收18.2亿元，同比增长908%，主要得益于空气悬架、电动可调转向管柱等高附加值产品逐步量产。
- 人形机器人驱动执行器业务2024年实现营收1343万元，同比增长624%。
- 国际化战略加速，墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期筹划中，泰国生产基地规划筹建。
盈利预测与投资建议：
- 预计2025-2027年EPS分别为2.12/2.53/3.01元，对应PE为24/20/17倍，归母净利润CAGR为20.3%。
- 维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险、新产品推广不及预期的风险、海外市场风险等。