橡胶月报：供需均有增长预期

核心观点

• 宏观：9月末中央一揽子政策改善宏观预期，美元降息被视为宏观周期反转信号，但需警惕海外硬着陆风险。
• 供应：供应处于产量高峰季，但天气扰动（拉尼娜概率高）影响产量，东南亚原料价格高位松动，加工厂利润改善，产能拐点待验证。
• 库存：青岛库存累库，NR仓单快速回落，RU仓单缓慢提升，顺丁库存低位，合成胶厂内库存反弹，贸易商库存低位，港口丁二烯库存反弹。
• 需求：地产政策刺激房价回稳但严控增量，重卡销量弱势，乘用车回暖，工程机械走低但处低位，海外汽车销量偏弱，全球经济承压。
• 策略：季节性供应增加但产量受天气影响偏紧，关注产能拐点，四季度需求有望边际改善，择机逢低多头参与，NR支撑12500。
• 风险点：天气、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• 天然橡胶：ANRPC预测2024年全球产量增1.1%至1450.2万吨，其中泰国降0.5%，印尼降5.1%，中国增6.9%。
• 库存：NR仓单5年高位快速回落，RU仓单5年中位缓慢提升，顺丁库存3年低位，合成胶厂内库存两年多低点后反弹。
• 需求：9月重卡销量环比下滑7%，同比下降32%；9月乘用车销量回暖，政策刺激下保持强势。
• 价格：老全乳现货5年最高位，泰国原料价格高位松动，加工厂利润改善，NR连一-连三月差-90大幅走强。

研究结论

• 供需均预期增长，但供应端受天气影响偏紧，需求端四季度有望边际改善。
• 择机逢低多头参与，四季度季节性强势，NR参考支撑12500。
• 关注拉尼娜和产能拐点，宏观及行业政策需警惕。