PVC月报：供需偏弱VS政策强势

供 需偏弱V S政 策 强 势20241103 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：10月盘面冲高大幅回落。9.24政策后国庆归来首日大幅高开后快速回落。10月下旬出现小幅反弹但仍再度承压，持续性不足。政策刺激下的情绪回暖仍受到现实端需求偏弱的制约。 供应：10月产量147.92万吨，环比增加3.17%，同比降低1.23%。预计11月检修量降低，供应进一步上升。 需求：10月下游制品企业开工有小幅提升，主要来自硬制品端的交付订单以及软制品的需求增量，阶段性的增量仍难以改变整体需求的减弱。随着北方天气降温，预计11月开工再度下行。季节性需求转弱。但要关注宏观政策刺激下带来的投机性需求。出口方面预计11月有所回暖。 库存：截至10月末，国内PVC社会库存47.45万吨，环比降低0.77%，同比增加12.28%。企业库存环比增加1.7%。仓单库存高位。高库存压力仍有待化解。 观点：电石价格偏弱运行，成本驱动不足。总体看供需有走弱预期，但宏观政策面仍积极向上，预期向好，传导至需求端仍需时日。 策略：V2501合约区间参考5300-5800，激进型投资者逢低做多为主，可买入浅虚值看跌期权保护。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份PVC1-5价差持稳，5-9价差走弱。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份PVC9-1价差扩大，负基差小幅收窄。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2766万吨。2024年10月产量201.6万吨，环比增加3.88%，同比降低0.42%。1-10月累计产量1941.83万吨，同比增加3.00%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。2024年10月产量147.92万吨，环比增加3.17%，同比降低1.23%。1-10月累计产量1447.83万吨，同比增加2.75%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年10月产量53.68万吨，环比增加5.89%，同比增加1.87%。1-10月累计产量494万吨，同比增加3.74%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据隆众资讯统计，10月PVC因装置常规检修、降负形成的损失量约为55.64万吨，环比增加1.40%。其中常规检修有18家企业，共涉及检修产能562万吨，与长期停车尚未恢复的企业共计657万吨。当月产能利用率78.37%，环比上升0.41个百分点。 预 计11月PVC装置停车及常规检修产能294万吨，预估常规检修造成的损失量16.63万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约49.60万吨，环比降低16.00%。预估11月国内PVC产量199.34万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月末，电石法PVC开工率77.53%，环比降低1个百分点，同比上升0.6个百分点；乙烯法PVC开工率83.93%，环比上升6个百分点，同比上升8.9个百分点，处于同期高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-9月进口累计17.42万吨，同比降低42.51%。1-9月我国塑料及其制品进口量1541.11万吨，同比降低2.77%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-9月PVC累计表观消费量1563.86万吨，同比增加1.78%。截至10月末PVC产销率136%，环比提升24个百分点，同比降低3个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月下游制品企业开工有小幅提升，主要来自硬制品端的交付订单以及软制品的需求增量，阶段性的增量仍难以改变整体需求的减弱。电线电缆等行业开工较好，型材企业开工阶段性好转，带动整体开工小幅提升。截至10月末，下游行业总开工47%，环比增加3.5个百分点，同比增加4.65个百分点。分行业看，管材企业开工难有起色，10月平均开工39.84%，环比增加0.31个百分点。随着北方天气降温，预计11月开工再度下行。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材企业开工10月预估在41.70%，环比增加2.07个百分点；软制品企业开工预估69.86%，环比降低1.81%个百分点。 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2024年1-9月累计出口194.01万吨，同比增加79.91%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。 地板制品出口增速放缓 2024年9月中国PVC铺地材料出口35.83万吨，环比降低10.89%。1-9月累计出口量为349.59万吨，同比增加4.3%。从出口目的地来看，我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，其中，销往美国占出口总数31.5%；销往加拿大占比8.8%；销往德国占比5.9%；销往荷兰占比4.9%；销往澳大利亚数量为占比3.8%。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：氯碱网 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年1—9月份，全国房地产开发投资同比下降10.1%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.2%，房屋新开工面积下降22.2%，房屋竣工面积下降24.4%，新建商品房销售面积同比下降17.1%。9月末至今中央推出多项重磅政策，五部委表态释放利好预期，加之核心一二线北上广深、天津等城市相继发布“四限”松绑政策，叠加房企加强营销力度积极自救，10月上半月整体市场稳步复苏，10月整体成交将较9月显著增长。基建来看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，较前值继续下行0.3个百分点。截止到9月底，新增地方政府专项债发行进度已达92.3%，后续发力的空间有限，但考虑到财政可能有增量政策，叠加稳增长诉求提升，政府投资发挥带头作用，接下来基建投资可能会出现回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月末，国内PVC社会库存47.45万吨，环比降低0.77%，同比增加12.28%。企业库存38.15万吨，环比增加1.7%，同比降低9.7%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月末，PVC华东地区社会库存42.25万吨，环比降低1.86%，同比增加13.45%；华南地区5.2万吨，环比增加9.01%，同比增加3.59%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 注册仓单高位持稳。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份兰炭价格小幅下调，电石价格先升后降。近期宁夏地区开工不稳定以及检修结束PVC企业提负，电石价格持稳，预计11月份仍震荡为主。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月东北亚乙烯市场走跌。主要是国际原油以及石脑油价格大幅下挫带动。不过韩国主力装置降负，导致市场内货源供应偏紧，月末外盘回暖上涨。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月液碱价格大幅上涨，液氯价格先降后升。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份电石法PVC毛利亏损环比扩大，乙烯法毛利亏损收窄在盈亏边缘附近。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。