月度观点
- 行情回顾：10月PVC盘面冲高回落，政策刺激下的情绪回暖受需求偏弱制约。
- 供应：10月产量147.92万吨，环比增3.17%，同比降1.23%；预计11月检修量降低，供应进一步上升。
- 需求：10月下游开工小幅提升，主要来自硬制品交付和软制品需求增量，但整体需求减弱；预计11月开工下行，季节性需求转弱，但需关注宏观政策刺激下的投机性需求；出口预计11月回暖。
- 库存：10月末社会库存47.45万吨，环比降0.77%，同比增12.28%；企业库存环比增1.7%，仓单库存高位。
- 观点：电石价格偏弱，成本驱动不足；供需走弱预期下，宏观政策面积极，但需求端传导需时日。
- 策略：V2501合约区间5300-5800，激进型投资者逢低做多，可买入浅虚值看跌期权保护。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差整体维持近低远高升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC有效产能2766万吨，10月产量201.6万吨，环比增3.88%，同比降0.42%。
- 电石法产能2049万吨，占比74%，10月产量147.92万吨，环比增3.17%，同比降1.23%。
- 乙烯法产能717万吨，占比26%，10月产量53.68万吨，环比增5.89%，同比增1.87%。
- 10月产能利用率78.37%，环比升0.41个百分点；预计11月产量199.34万吨。
- 电石法开工率77.53%，环比降1个百分点；乙烯法开工率83.93%，环比升6个百分点，同比升8.9个百分点。
- 需求端：
- 1-9月表观消费量1563.86万吨，同比增1.78%；10月末产销率136%，环比升24个百分点，同比降3个百分点。
- 下游开工率47%，环比增3.5个百分点，同比增4.65个百分点；管材开工难起色，预计11月开工下行。
- 型材开工10月预估41.70%，环比增2.07个百分点；软制品开工预估69.86%，环比降1.81%。
- 粉料出口同比增79.91%，主要销往印度；地板制品出口同比增4.3%，主要销往美国。
- 房地产开发投资同比降10.1%，但政策利好下10月市场复苏；基建投资同比增4.1%，地方政府专项债发行进度达92.3%。
- 库存：
- 10月末社会库存47.45万吨，环比降0.77%，同比增12.28%；企业库存38.15万吨，环比增1.7%，同比降9.7%。
- 华东地区社会库存42.25万吨，环比降1.86%，同比增13.45%；华南地区5.2万吨，环比增9.01%，同比增3.59%。
- 注册仓单高位持稳。
- 估值：
- 兰炭价格小幅下调，电石价格震荡；乙烯价格走跌，液碱价格大幅上涨。
- 电石法PVC毛利亏损扩大，乙烯法毛利亏损收窄。
- 研究结论：供需偏弱，但政策面积极，需求传导需时，短期价格震荡，中长期关注政策刺激效果。
