血制品业务稳健增长，疫苗板块短期承压

华兰生物前三季度业绩表现良好，血制品业务实现稳健增长。2024年前三季度，公司血制品业务营业收入25.34亿元（+15.44%），净利润7.44亿元（+15.89%）；单三季度营收9.16亿元（+20.69%），净利润3.2亿元（+69.31%）。血制品板块净利率维持较高水平，达29.36%。新浆站的陆续落地和爬坡将带动未来几年采浆端的持续增长，为血制品业务提供动能。

流感疫苗业务短期承压，盈利能力下降。前三季度疫苗业务收入同比下降44.28%，主要受流感疫苗销量减少及价格下降影响。公司自6月起下调流感疫苗价格，导致疫苗板块毛利率（81.05%）和净利率（27.93%）分别下降7.36pct和8.72pct，短期内面临增长压力。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.71/18.08亿元，EPS为0.74/0.86/0.99元，对应PE分别为22.23/19.18/16.67倍，持续推荐，给予“买入”评级。

风险提示：采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。