航空行业2024年三季报综述：24Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航合计盈利超19年18.2%

航空：Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航盈利超19年18.2%。 财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期。1、2024Q1-3：1）收入端：2024Q1-3除海航外，其余六家上市航司收入均超19年。2024Q1-3七家上市航司合计收入4557.5亿，同比增长16.5%，较19年增长14.4%。2）利润端：除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损1.4亿，较2023Q1-3大幅减亏。春秋、海航、南航、国航、吉祥、华夏分别盈利26.0、21.7、19.7、13.6、12.7、3.1亿。2、2024Q3：1）收入端：2024年三季度七家重点上市航司实现营业收入1714.5亿元，同比增长5.2%，较19年增长15.5%。2）利润端：国航（41.4亿）>南航（31.9亿）>海航（28.1亿）>东航（26.3亿）>春秋（12.4亿）>吉祥（7.8亿）>华夏（2.8亿）。 经营数据：除海航外，Q3其余6航司ASK、RPK均超19年。2024Q3：1）ASK较19年：吉祥（140.4%）>华夏（137.3%）>春秋（130.4%）>东航（113.7%）>国航（112.7%）>南航（108.4%）>海航（89.2%）；2）RPK较19年：吉祥（138.5%）>华夏（138.4%）>春秋（131.4%）>东航（116.6%）>国航（110.8%）>南航（110.7%）>海航（90.2%）；3）客座率：春秋92.7%领跑行业，除国航、吉祥外，客座率均超19年同期。春秋（92.7%，同比+0.9pct，较19年+0.7pct）>海航（85.9%，同比+0.6pct，较19年+1.0pct）>吉祥（85.7%，同比-0.6pct，较19年-1.2pct）>南航（85.5%，同比+5.3pct，较19年+1.8pct）>东航（84.5%，同比+7.9pct，较19年+2.1pct）>华夏（83.5%，同比+3.4pct，较19年+0.7pct）>国航（81.0%，同比+5.5pct，较19年-1.4pct）。 单位收益：Q3客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业。2024 Q3： 1）客公里收益：国航（0.580元，同比-13.1%，较19年+1.8%）>华夏（0.560元，同比-7.0%，较19年-8.9%）>东航（0.540元，同比-15.3%，较19年-2.7%）>南航（0.511元，同比-12.8%，较19年-0.4%）>海航（0.509元，同比-11.2%，较19年+10.6%）>吉祥（0.499元，同比-12.0%，较19年-2.5%）>春秋（0.434元，同比-9.2%，较19年+6.4%）。2）座公里收益：国航（0.469元，同比-6.7%，较19年+0.4%）>华夏（0.468元，同比-3.0%，较19年-8.2%）>东航（0.457元，同比-6.5%，较19年-0.2%）>南航（0.437元，同比-7.1%，较19年+1.8%）>海航（0.437元，同比-10.6%，较19年+11.8%）>吉祥（0.428元，同比-12.6%，较19年-3.9%）>春秋（0.402元，同比-8.3%，较19年+7.3%）。 单位成本：Q3吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于19年。2024 Q3：1）座公里成本：国航（0.439元，同比-1.5%，较19年+14.2%）>华夏（0.427元，同比-5.5%，较19年+5.2%）>南航（0.425元，同比-4.0%，较19年+10.9%）>东航（0.421元，同比-2.6%，较19年+7.4%）>海航（0.399元，同比-2.7%，较19年+1.8%）>吉祥（0.346元，同比-3.7%，较19年-1.7%）>春秋（0.305元，同比-1.2%，较19年+4.6%）；2）座公里扣油成本：国航（0.288元，同比+6.4%，较19年+10.5%）>南航（0.274元，同比-3.8%，较19年+6.2%）>海航（0.268元，同比-3.0%，较19年-3.5%）>东航（0.268元，同比+2.7%，较19年+0.7%）>吉祥（0.222元，同比-3.3%，较19年-8.6%）>春秋（0.192元，同比-0.4%，较19年-2.1%）。 投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。1）化债预计受益标的，我们看好双重逻辑下，华夏航空迎来可持续经营拐点。2）国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。3）我们持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。4）静待大航弹性释放，中国国航三季度业绩超预期，建议重点关注。 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 一、航空：Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航盈利超19年18.2% 2024Q1-3： 收入端： 2024Q1-3除海航外，其余六家上市航司收入均超19年。2024Q1-3七家上市航司（三大航+海航+春秋+吉祥+华夏）合计收入4557.5亿，同比增长16.5%，较19年增长14.4%。其中： 春秋较19年+38.2%，吉祥较19年+34.5%，华夏较19年+27.8%，国航较19年+24.3%，南航较19年+15.4%，东航较19年+9.8%，海航较19年-8.4%。 利润端： 2024Q1-3除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损1.4亿，较2023Q1-3大幅减亏。春秋实现归母净利26.0亿，较19年增长51.5%。海航实现归母净利21.7亿，较19年增长255.1%。南航实现归母净利19.7亿。国航实现归母净利13.6亿。 吉祥为实现归母净利12.7亿。华夏盈利3.1亿。 2024Q3： 收入端： 2024年三季度七家重点上市航司（三大航+海航+春秋+吉祥+华夏）实现营业收入1714.5亿元，同比增长5.2%，较19年增长15.5%。 利润端： 2024Q3七家重点上市航司均实现盈利。2024年三季度七家上市航司合计盈利150.8亿，23年同期盈利175.4亿，同比下降14.0%，较2019年增长46.6%。 2024年三季度人民币升值1.7%，测算7家重点上市航司合计实现汇兑收益27.3亿。 分航司看： 2024年三季度三大航合计盈利100亿，23年同期盈利121亿，19年同期盈利84亿。海航盈利28.1亿，同比增长12.6%，19年同期盈利1.1亿。春秋盈利12.4亿，同比下降32.4%，较19年同期增长43.8%。吉祥盈利7.8亿，同比下降27.0%，较19年增长18.9%。 华夏盈利2.8亿，同比增长411.9%，较19年增长24.4%。 （一）财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期 1、2024Q1-3： 1）收入端： 南航：营收1346.6亿，同比+12.7%，较19年增长15.4%； 国航：营收1281.5亿，同比+21.5%，较19年增长24.3%； 东航：营收1025.9亿，同比+19.8%，较19年增长9.8%； 海航：营收517.3亿，同比+10.7%，较19年下降8.4%； 吉祥：营收174.9亿，同比+10.2%，较19年增长34.5%； 春秋：营收159.8亿，同比+13.3%，较19年增长38.1%； 华夏：营收51.5亿，同比+33.8%，较19年增长27.8%。 2）利润端： 春秋：盈利26.0亿，同比下降2.7%，扣非后盈利26.0亿。 海航：盈利21.7亿，同比增长145.4%，扣非后盈利18.7亿。 南航：盈利19.7亿，同比增长48.9%，扣非后亏损5.8亿。 国航：盈利13.6亿，同比增长72.1%，扣非后盈利4.3亿。 吉祥：盈利12.7亿，同比增长10.1%，扣非后盈利11.9亿。 华夏：盈利3.1亿，（23年同期亏损7.0亿），扣非后盈利2.9亿。 东航：亏损1.4亿，（23年同期亏损26.1亿），扣非后亏损5.4亿。 图表1 2024Q1-3航司营业收入（亿，%） 图表2 2024Q1-3航司归母净利（亿） 图表3 2024Q1-3航司扣非归母净利（亿） 图表4 2024Q1-3航司业绩对比 2、2024Q3： 1）收入端： 南航：营收498.7亿，同比增长4.6%，较19年增长14.1%； 国航：营收486.3亿，同比增长6.0%，较19年增长28.8%； 东航：营收383.9亿，同比增长6.3%，较19年增长10.9%； 海航：营收199.9亿，同比增长4.6%，较19年下降6.8%； 吉祥：营收65.4亿，同比下降0.2%，较19年增长32.3%； 春秋：营收61.0亿，同比增长0.5%，较19年增长38.2%； 华夏：营收19.4亿，同比增长18.7%，较19年增长24.9%。 2）利润端： 国航：盈利41.4亿，同比下降2.3%，扣非后盈利38.7亿。 南航：盈利31.9亿，同比下降23.9%，扣非后盈利28.9亿。 海航：盈利28.1亿，同比增长12.6%，扣非后盈利27.4亿。 东航：盈利26.3亿，同比下降28.2%，扣非后盈利24.3亿。 春秋：盈利12.4亿，同比下降32.4%，扣非后盈利12.4亿。 吉祥：盈利7.8亿，同比下降27.2%，扣非后盈利7.1亿。 华夏：盈利2.8亿，同比增长411.9%，扣非后盈利2.8亿。 图表5 2024 Q3航司营业收入（亿，%） 图表6 2024 Q3航司归母净利（亿） 图表7 2024 Q3航司扣非归母净利（亿） 图表8 2024Q3航司业绩对比 （二）经营数据：除海航外，Q3其余6航司ASK、RPK均超19年 1、2024Q1-3： 1）ASK、RPK： 2024Q1-3： 国航：ASK同比+21.5%，较19年+7.9%，RPK同比+33.8%，较19年+5.5%。 东航：ASK同比+25.6%，较19年+11.1%，RPK同比+40.5%，较19年+10.9%。 南航：ASK同比+17.8%，较19年+6.6%，RPK同比+27.6%，较19年+7.8%。 春秋：ASK同比+17.0%，较19年+29.3%，RPK同比+20.1%，较19年+29.3%。 吉祥：ASK同比+18.0%，较19年+38.5%，RPK同比+21.1%，较19年+36.9%。 华夏：ASK同比+35.8%，较19年+41.1%，RPK同比+43.3%，较19年+39.9%。 海航：ASK同比+16.0%，较19年-18.0%，RPK同比+18.1%，较19年-18.4%。 图表9 2024Q1-3航司ASK（亿公里，%） 图表10 2024Q1-3航司RPK（亿公里，%） 2）客座率：春秋91.8%，领跑行业 2024Q1-3： 国航：79.9%，同比+7.4pct，较19年-1.8pct。 东航：82.4%，同比+8.7pct，较19年-0.2pct。 南航：83.9%，同比+6.5pct，较19年+0.9pct。 春秋：91.8%，同比+2.4pct，较19年基本持平。 吉祥：84.9%，同比+2.2pct，较19年-1.0pct。 华夏：79.9%，同比+4.2pct，较19年-0.7pct。 海航：83.8%，同比+1.4pct，较19年-0.4pct。 图表11 2024Q1-3航司客座率（%） 2、2024Q3： 1）ASK、RPK： 2024 Q3： 国航：ASK同比+12.5%，较19年+12.7%，RPK同比+20.7%，较19年+10.8%。 东航：ASK同比+14.3%，较19年+13.7%，RPK同比+26.1%，较19年+16.6%。 南航：ASK同比+11.4%，较19年+8.4%，RPK同比+18.7%，较19年+10.7%。 春秋：ASK同比+9.6%，较19年+3