2024年11月资产配置报告：变局节点将至，静待大选与政策定音

华宝证券2024年11月资产配置报告总结

宏观主线梳理

• 美国经济：维持强劲，通胀仍具韧性，年内降息空间保持在50BP。
• 美国大选：选情胶着，特朗普胜率相对较高，不确定性高企。
• 欧洲通胀：小幅反弹，市场预期欧洲央行连续降息。
• 国内经济：政策发力助经济边际改善，但外需压力加大，低通胀压力较大。

大类资产表现回顾

• A股：结构分化，小盘股上涨，大盘股回落，港股全线回落。
• 海外市场：除日股外悉数下跌。
• 黄金：大幅上涨。
• 石油：继续走高。
• 债市：偏震荡。
• 美元：指数上涨。

股债策略与市场结构特征

• A股交易结构：轮动速度放缓，行业间收益差扩大，国防军工、非银金融等方向拥挤度提升。
• 市场风险偏好：继续回升，A股风险溢价率持续下探。
• 股指估值水平：中证1000、中证500等处于高位，创业板指、深证成指处于中位数以下。
• 港股：AH股溢价率小幅回落，估值小幅修复，配置性价比仍然偏高。
• 债市：窄幅震荡为主，静待政策面变化，年末政策预期兑现或意味着短期扰动落地。

资产配置观点展望

• 美股：大选结果落地后有望延续良好表现。
• A股：关注国内自主可控产业链，小盘成长风格表现较好。
• 债市：中期仍有布局机会。
• 全球化配置：需关注国际形势、地缘风险、美国经济数据反弹等风险。

风险提示

• 国际形势超预期演变、地缘风险事件。
• 美国经济、通胀数据反弹风险。
• 欧美经济衰退风险。
• 美国大选不确定性风险。
• 稳增长政策落地不及预期。
• 国内经济复苏不及预期。