业绩超预期，费用管控效果显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度业绩同比大幅增长，营收9.34亿元（+33.57%），归母净利润2.38亿元（+101.01%），扣非归母净利润2.15亿元（+108.27%）。毛利率48.86%（+2.77pcts），净利率25.51%（+8.56pcts）。
• 费用管控：费用率21.29%（-9.04pcts），同比显著下降，主要得益于此前IPO募投项目中的营销及售后服务网络建设完成，费用投入高峰期已过。
• Q3业绩：Q3营收3.64亿元（+40.84%），归母净利润0.98亿元（+166.07%），扣非归母净利润0.92亿元（+174.33%）。毛利率49.21%，净利率26.90%。
• 海外市场：外销营收占比首次突破50%（54.10%），较2023年全年提升5pcts，反映海外市场份额快速扩张。

研究结论

• 海外市场驱动：海外市场的高速增长是公司业绩高增长的主要因素，预计将持续保持高增长。
• 国内市场回暖：国内风电招标量创历史新高，未来有望奠定业绩增长基础。
• 非风电领域拓展：公司持续拓展工业及建筑升降设备、安全防护用品等非风电领域产品，目前基数虽低但增速较高，未来有望成为新的利润增长点。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为14.7/18.7/23.5亿元，归母净利润分别为3.6/4.57/5.86亿元，EPS为1.7/2.15/2.76元，对应PE为19/14.99/11.69倍。
• 目标价格与评级：给予2025年15-20倍PE，目标价格区间32.25-43元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 潜在的加关税影响
• 国内风电装机不及预期
• 其他非风电领域拓展不及预期