尿素产业链周度报告：库存持续累积，供需逐步宽松

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存持续累积，处于偏高水平，国产供应仍处于高位，出口受政策影响短期难以放量，下游需求受秋肥补库尾声影响，总体需求环比走弱，短期供需将逐步走向宽松格局。

关键数据和研究结论

• 成本端：煤炭供需处于弱平衡格局，价格震荡偏弱，生产利润持续走缩，处于中等偏低水平，成本支撑一般。
• 库存端：内地库存延续小幅累积，出口窗口打开但政策未放松，导致出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润偏低，新增产能仍在投放，开工率环比减少但同比处于历史新高；下游复合肥旺季尾声，开工率下滑，三聚氰胺开工率受需求影响环比走弱，其他传统需求稳中偏弱。
• 供应端：煤制尿素利润小幅下降，尿素开工负荷率81.06%，周环比下滑1.18个百分点，周同比上涨1.14个百分点；周度产量129.38万吨，周环比下滑2.74%，周同比上涨3.40%。
• 需求端：全国主要尿素生产企业预收3.5天附近，较上期基本持平，同比减约28.6%。
• 库存：全国主要尿素生产企业本期库存113万吨，较上期增加7.08%。
• 外盘及进出口：外盘价格及进出口利润数据未在总结中体现具体变化，但提及出口政策影响。

操作建议

短期库存延续小幅累积，供需处于宽松格局，短期逢高做空为主，风险在于出口政策。

风险提示

上游投产情况，上游原料，地缘政治情况，出口政策。