短期业绩承压，自建产线构筑长期竞争力

2024年11月04日 核心观点 卓胜微（300782.SZ） ⚫事 件公 司 发 布2024年 三 季 报 ，2024年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入33.67亿 元 ，同 比 ：+9.55%；归 母 净 利 润4.25亿 元 ，同 比 ：-48.05%；扣非 归 母 净 利 润4.14亿 元 ， 同 比 ：-49.11%， 业 绩 整 体 承 压 。 推荐维持评级 ⚫3Q24收 入 规 模 保 持 稳 健 ，折 旧/费 控 影 响 导 致 利 润 承 压 。从 单 季 度 业 绩 表 现来 看 ，公 司3Q24实 现 营 收10.83亿 元 ，同 比 ：-23.13%，环 比 ：-1.13%，公 司3Q24单 季 度 收 入 小 幅 下 滑 ， 主 要 系 行 业 季 节 性 波 动 因 素 导 致 。 从 毛 利 水 平 来看 ，公 司3Q24毛 利 率 为37.14%，同 比 ：-9.43pcts，环 比 ：-4.26pcts，单 季度 毛 利 率 环 比 下 滑 主 要 系 公 司 自 建 芯 卓 产 线 导 致 的 产 线 折 旧 ，产 品 结 构 以 及 外部 竞 争 等 因 素 导 致 。 从 费 用 率 来 看 ， 公 司 研 发3Q24研 发投 入2.60亿 元 ， 环比 ：+15.88%， 研 发 费 用 率 同 比 ：+9pcts， 管 理/销 售/财 务 费 用 率 保 持 稳 定 。公 司3Q24实 现 归 母 净 利 润0.71亿 元 ，同 比 ：-84.29%，环比 ：-54.63%；扣 非归 母 净 利 润0.60亿 元 ，同 比 ：-86.51%，环 比 ：-62.14%,折 旧 和 研 发 费 率 增 长导 致 整 体 利 润 短 期 承 压 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫自 建 滤 波 器 产 线 ， 长 期 看 好 公 司 竞 争 力 。公 司 截 至3Q24末 期 ， 固 定 资 产 为50.54亿 元 ， 相 比23年 末 增长 超109%， 其 中 主 要 为 芯 卓 半 导 体 产 业 化 转 固 ，2024年 上 半 年 公 司 固 定 资 产 折 旧 为2.6亿 元 ， 预 计 全 年 为5.2亿 元 。 短 期 来看 ，芯 卓 半 导 体 会 增 加 公 司 折 旧 压 力 ，但 是 长 期 来 看 ，芯 卓 将 为 公 司 提 供IDM平 台 ，有 望 进 一 步 支 撑 公 司 整 体 射 频 芯 片 的 综 合 竞 争 力 。目 前 公 司6英 寸 滤 波器 产 线 和12英 寸IPD平 台 均已 实 现 全 面 布 局，同 时 集 成 自 产 滤 波 器 的DiFEM、L-DiFEM、GPS模 组 等 产 品 已 成 功 导 入 多 家 品 牌 客 户 并 持 续 放 量 。公 司 将 进 一步 发 挥 自 身 优 势 ，打 造 射 频 全 产 品 线 覆 盖 ，提 升 高 端 产 品 的 渗 透 率 ，强 化 核 心竞 争 力 。 ⚫投 资 建 议公 司 是 国 内 射 频 芯 片 龙 头 厂 商 ，我 们 看 好 公 司 长 期 成 长 空 间 ，我 们预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润为5.60/9.10/13.98亿 元 ， 对 应PE为87.06x/53.62x/34.90x， 维持 公 司 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 放 量 不 及 预期 的 风 险 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn