地缘政治等影响短期表现，看好测序新品出海以及国内市场回温

公司2024年前三季度实现营业收入18.86亿元，同比下降15.19%，归母净利润为-4.63亿元。分季度看，单三季度营业收入6.60亿元，同比下降13.22%，归母净利润-1.65亿元，同比下降65.54%。单季度收入下降主要受宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响，测序、实验室自动化产品销售受挫，汇率波动导致汇兑损失增加。

费用端，前三季度销售费用率33.80%（同比增长8.38pp），管理费用率21.38%（同比增长5.42pp），研发费用率29.61%（同比增长0.48pp），财务费用率-1.18%（同比增长2.46pp）。公司持续加大研发投入和多渠道建设，费用率有所提升。前三季度毛利率61.47%（同比增长1.72pp），净利率-24.97%（同比下降16.03pp）。

宏观因素影响短期业绩，但长期看好测序新品出海及国内市场回温。地缘政治等宏观因素导致海外市场开拓难度增加，国内客户项目申报周期影响产品增长。公司加快海外渠道建设，实现本地化部署，三季度与ABL、Dasa等高端客户达成合作，未来海外市场有望恢复增长。国内市场受益于以旧换新政策、县域医共体政策及年底预算结算窗口，预计测序、实验室自动化产品需求回暖。

盈利预测调整：预计2024-2026年公司收入分别为27.31、34.09、42.17亿元（同比增长-6%、25%、24%），归母净利润分别为-7.09、-3.48、0.04亿元。公司作为国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，但海外地缘政治等因素存在不确定性，评级调整为“增持”。

风险提示：知识产权诉讼风险、市场竞争风险、信息滞后风险。