存款活期率明显提升，不良率明显改善

证券研究报告 金融公司|公司点评|江阴银行（002807） 存款活期率明显提升，不良率明显改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1-4.13pct，主要系公司非息收入表现走弱。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比+26.49%、+29.82%，增速较2024H1分别-84.43pct、-16.27pct，主要系公允价值变动损益较年中有所下滑。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年11月03日 江阴银行(002807) 存款活期率明显提升，不良率明显改善 行 业： 投资要点 银行/农商行Ⅱ江阴银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入30.18亿元，同比 投资评级： 买入（维持）+1.33%。实现归母净利润11.28亿元，同比+6.79%。 当前价格： 息差拖累减弱，非息收入贡献边际走低 4.02元 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1-4.13pct，主要系公司非息收入表现走 基本数据 弱。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比+26.49%、+29.82%，增速较2024H1分别-84.43pct、-16.27pct，主要系公允价值变动损益较年中有所下滑。2024Q1- 总股本/流通股本(百万股) 2,461/2,458Q3公司归母净利润增速较2024H1-3.70pct，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 流通A股市值(百万元) 9,883.05中收、其他非息、拨备对净利润的贡献度分别为+8.27%、-15.56%、+1.05%、+7.56% 每股净资产(元) +11.72%，较2024H1分别+0.05pct、+1.92pct、-1.72pct、-4.38pct、-0.03pct 7.16 净息差韧性较强，存款活期率明显提升 资产负债率(%) 90.412024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入21.15亿元，同比-7.28%，降幅较2024H1收 一年内最高/最低(元)股价相对走势 江阴银行 4.70/3.37窄1.97pct。从量来看，截至2024Q3末，江阴银行贷款余额为1215.44亿元，同比+6.20%，增速较2024H1-3.53pct。从价来看，2024Q1-Q3公司净息差为1.74%较2024H1-2bp，净息差韧性较强。净息差收窄主要仍系资产端拖累，根据我们的 沪深300测算，公司2024Q3单季资产平均收益率、负债平均成本率分别为3.23%、1.83%， 相关报告 1、《江阴银行（002807）：营收增速边际改善，息差边际回升》2024.08.28 2、《江阴银行（002807）：非息收入明显改善，资产质量稳中向好》2024.04.28 扫码查看更多 30% 13% -3% -20% 2023/102024/32024/72024/10 环比分别-8bp、-8bp。负债成本明显改善主要系：1）存款挂牌利率持续下调；2 存款结构明显改善，2024Q3末公司活期存款率为31.01%，较2024H1末+3.30pct 不良率明显改善 截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.90%、1.42%，较2024H1末分别-8BP、+5BP。2024Q3末公司不良贷款余额为10.90亿元，较2024H1末减少1.14亿元。不良率大幅改善且不良贷款余额也减少，我们预计主要系公司加大了不良处置力度。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为452.16%，较2024H1末+16.91pct公司风险抵补能力仍较充足。整体来看，公司资产质量相对稳健。 投资建议：维持江阴银行“买入”评级 考虑到利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40/42/44亿元，同比增速分别为+2.49%/+5.28%/+6.48%，3年CAGR为4.74%；归母净利润分别为20/22/24亿元，同比增速分别为+8.47%/+9.30%/+9.22%，3年CAGR为8.99%考虑到公司区位优势显著，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,780 3,865 3,961 4,170 4,441 增速（同比） 12.27% 2.25% 2.49% 5.28% 6.48% 归母净利润（百万元） 1,616 1,888 2,048 2,238 2,445 增速（同比） 26.88% 16.83% 8.47% 9.30% 9.22% EPS（元/股） 0.74 0.87 0.83 0.91 0.99 BVPS（元/股） 6.57 7.27 7.56 8.31 9.10 PE（A股） 5.17 4.43 4.63 4.23 3.88 PB（A股） 0.59 0.53 0.51 0.46 0.42 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 8,628 8,239 9,471 10,280 11,227 存放同业款项 1,473 1,538 1,346 1,559 1,806 拆出资金 232 79 192 223 258 发放贷款和垫款 98,711 111,045 123,956 138,322 156,976 交易性金融资产 10,595 17,717 9,198 10,655 12,342 债权投资 27,955 22,189 35,119 40,682 47,126 其他债权投资 16,741 20,591 11,149 12,915 14,961 其他权益工具投资 354 365 279 323 374 资产合计 168,751 186,030 192,224 222,671 257,941 向中央银行借款 9,940 9,345 6,728 8,462 9,802 拆入资金 1,881 3,809 2,883 3,340 3,869 卖出回购金融资产款 4,842 8,401 2,883 3,340 3,869 吸收存款 129,835 142,368 152,764 167,250 183,613 应付债券 6,568 4,805 6,151 7,125 8,254 负债合计 154,336 169,954 173,295 201,887 235,173 股本 2,172 2,172 2,461 2,461 2,461 资本公积 925 908 2,144 2,144 2,144 其他综合收益 137 172 174 174 174 盈余公积 4,223 4,747 5,054 5,390 5,757 一般风险准备 2,356 2,656 3,066 3,513 4,002 未分配利润 4,103 4,776 5,716 6,761 7,858 归属于母公司股东权益合计 14,275 15,791 18,615 20,444 22,397 少数股东权益 141 285 314 340 371 股东权益合计 14,416 16,076 18,929 20,784 22,768 股东权益及负债合计 168,751 186,030 192,224 222,671 257,941 现金及存放中央银行款项 8,628 8,239 9,471 10,280 11,227 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,780 3,865 3,961 4,170 4,441 利息净收入 3,193 2,982 2,844 2,997 3,131 手续费及佣金净收入 93 80 96 112 107 投资收益 390 796 777 803 927 公允价值变动收益 (12) (84) 97 112 130 营业支出 (2,091) (2,019) (2,057) (2,068) (2,123) 税金及附加 (35) (32) (36) (38) (40) 业务及管理费 (1,149) (1,193) (1,149) (1,209) (1,288) 信用减值损失 (896) (782) (863) (811) (786) 营业利润 1,689 1,846 1,904 2,102 2,317 利润总额 1,675 2,075 2,133 2,331 2,546 所得税费用 (58) (55) (64) (70) (76) 净利润 1,617 2,020 2,069 2,261 2,469 归属于母公司股东的净利润 1,616 1,888 2,048 2,238 2,445 少数股东损益 1 132 21 23 25 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业