食品综合2024年三季报总结：零食领跑，龙头韧性更佳

速冻食品

• 需求疲软与竞争加剧：Q3消费普遍承压，餐饮行业需求疲软且价格竞争加剧，压力传导至餐饮供应链，餐供龙头营收和盈利承压但仍具韧性。
• 收入表现：千味央厨、立高食品大B端承压，安井食品主业连续增长但受小龙虾业务拖累，三全食品C端需求持续下滑。
• 利润端：竞争加剧导致费用增加，安井食品、千味央厨、三全食品归母净利率下滑，立高食品因改革红利提升净利率。

休闲零食

• 渠道与品类亮点：零食量贩渠道和内容电商增长最快，研发实力公司通过大单品放量拉动营收（如盐津铺子的鹌鹑蛋、魔芋制品，劲仔的鹌鹑蛋，有友的脱骨鸭掌）。
• 收入表现：三只松鼠、盐津铺子Q3营收同比增速超20%，万辰集团爆发式增长，有友食品Q3同比增近30%，劲仔食品、甘源食品增速超10%，洽洽食品同比转正，良品铺子战略调整。
• 利润端：原材料成本低位，成本红利显现，多数企业Q3归母净利率同比提升，盐津铺子受基数影响净利率下滑。

泛餐饮连锁业态

• 需求与竞争：需求疲软、价格竞争加剧，可选品类好于必选品类，上市公司聚焦提升单店质量，短期放缓门店扩张。
• 收入表现：巴比食品（早餐）承压但好于休闲卤味，紫燕食品（餐桌卤味）同比中个位数下滑，绝味食品（休闲卤味）同比双位数下滑。
• 利润端：鸭副成本高位回落，小麦、鸡肉价格低位，巴比、绝味、煌上煌Q3归母净利率同比提升。

投资建议

• 短期（2024Q4-2025Q1）：关注春节旺季动销，三只松鼠加快线下布局。
• 中期（2025-2026）：推荐积极拥抱新渠道的公司（盐津铺子、三只松鼠），关注万辰集团，看好安井食品的行业地位和竞争优势提升。

风险提示

• 消费修复不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 成本红利衰减风险
• 食品安全风险