钢材11月行情展望：钢厂复产暂缓，低库存结构不改

周敏波投资咨询资格：Z0015979联系方式：020-88818011 2024年11月3日 观点回顾 10月钢价高位回落。受9月底宏观情绪好转影响，6个交易日上涨700元每吨，螺纹钢和热卷主力合约最高分别上涨至3780元和3900元每吨。随后市场情绪“退潮”，钢价回落。螺纹钢波动区间在3300-3500元每吨；热轧卷板波动区间在3450-3650元每吨，呈现窄幅震荡格局。考虑钢材库存持续下降，10月份观点整体建议偏多对待。 10月周报观点汇总 四季度报告观点 10.13:9月24日宏观利好政策影响市场情绪好转，在市场情绪主导下，钢价最高上涨至3800-3900元，从3000元低位累计上涨800-900元每吨。估值上升幅度对产业端的低产量、低库存;以及宏观需求预期交易较为充分。钢价较大涨幅影响钢厂利润上升至100-30(元每吨水平，导致钢厂复产意愿上升，本期钢厂加速复产，钢价回落至3500-3600元区间。短期需求季节性回升和投机需求修复影响需求稳中有增，呈现供需双增格局。在钢厂盈利转好情况下，高产量有突破新高可能性，短期高产量，低库存格局下，原料支撑偏强预计价格还有冲高可能性。但远端高产量大概率会带来淡季累库压力。操作上建议单边短多+卖出虚值看跌期权组合操作。 前期实际需求和需求预期都偏弱，产业都以去库存为主。钢厂减产去库。螺纹产量和库存都出清。而热卷经过持续减产，近期库存去库加速。由于政策转向，需求预期好转，投机需求和期现交易或影响10-11月去库持续。在低产量和低库存下，与宏观预期好转共振。预计在高产量、高估值出现之前，价格维持偏强走势。操作上，偏多操作为主。 10.20:钢厂利润改善影响钢厂复产意愿上升。从具体复产情况下，近期复产主要是螺纹钢，并且长流程钢厂螺纹钢产量突破年内新高主要是北方螺纹钢产量突破。这跟北方价格相对高，库存相对低有关系。而热卷产量维持减产，减产原因主要是南方利润较差维持减，而北方和华东维持增产。各区域库存决定价差，从而决定产量水平。本周受国务院会议地产政策低于预期影响，钢价大跌，下跌中现货跌幅小于期货，截止18日，热卷和螺纹都不同程度贴水现货。期货价格再次回落至3300-3400元区间。目前产业呈现产量回升低库存，估值不高、期货贴水，宏观偏暖的结构。预计价格维持宽幅震荡，螺纹01合约波动区间参考3200-3550;热卷01合约波动区间参考3350-3650。操作上考虑高产量尚未带来高库存压力，期货贴水现货，可回调偏多操作。 10.27：本周钢价窄幅震荡，周五受政策预期影响，有所走强。总量看:产量回升，库存维持季节性偏低水平。目前铁元素增量主要在螺纹钢上，热卷产量尚在低位。本周钢厂增产放缓，钢厂增产缓慢有利于延缓累库压力。分品种看，螺纹和热卷供需情况分化，螺这增产累库，累库时间早于往年，表需下降;而热卷减产去库，表需继续上升。影响卷螺价差持续走扩，在卷产量回升前，预计卷螺价差维持走扩趋势。产业端铁水回升暂缓，库存不高，供需面中性，但宏观偏暖，市场情绪可能还有推高价格的可能。螺纹01合约波动区间参考3200-3550:热卷01合约波动区间参考3350-3650，操作上考虑高产量尚未带来高库存压力，偏多操作。螺纹钢3300左右和热卷3500左右多单可继续持有。3 一、价格和价差 价格和价差：价格冲高回落 螺纹基差走弱，实际成交价贴水盘面 价格和价差：螺纹1-5价差走弱，热卷1-5价差持稳 价格和价差：盘面卷螺价差走强 镀锌-热卷价差回落 钢厂利润冲高回落，短流程利润再次回落至成本线附近 二、库存尚低，螺纹库存低位持平，热卷去库 库存分结构：总库存不高，螺纹钢库存低位持平，热卷加速去库 库存分结构（建筑材VS工业材）：建筑材库存出清，工业材去库有所加速 二、供给：利润回落、钢厂复产暂缓 统计局口径：前8月粗钢产量同比下降3.3%，生铁产量同比下降4.3% 产量分结构：铁元素产量回升，但尚未恢复至上半年高点 产量分结构：建筑材产量高位，工业材产量不高 北方开始季节性减产，螺纹钢产量有见顶迹象 热卷产量维持低位，北方热卷产量产量下降，南方产量回升 四、需求：需求季节性好转 五大品种表需回升，建材表需偏弱，板材表需修复至较高水平 基建增速同比和环比都抬升 1-9月钢材出口8071万吨，同比增长21%（增量+1400万吨） 汽车和家电行业有走弱迹象，造船和机械行业需求向好 地产行业关注政策宽松带来的销售改善情况 地产行业关注政策宽松带来的销售改善情况 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks