核心观点
- 供给端：节后钢厂复产偏慢，高炉钢厂产量下降，电炉钢厂产量回升，导致螺纹钢产量下降，热卷产量上升。
- 需求端：百年建筑网数据显示，节后第二周开复工率和劳务上工率同比下降，资金到位率下降，内需方面预期同比下降。特朗普签署对美进口钢材加征关税，对中国钢材出口有抑制预期。
- 库存端：五大材库存延续累库，但螺纹钢库存同比偏低，保持同比下降格局。
- 成本和利润：钢厂利润收敛，螺纹钢价格从平电下探至谷电成本。
关键数据
- 产量：本期铁水环比下降0.45万吨至227.99万吨，废钢日耗环比回升8.6万吨至36万吨，2.6-2.13五大材产量环比+6至814.6万吨，本期螺纹产量-5.65至178.5万吨，热卷产量+4.8万至328.93万吨。
- 库存：五大材库存环比+151.4万吨至1822.5万吨，本期螺纹钢库存+114万吨至819.4万吨，热卷库存+15至429.66万吨。
- 需求：百年建筑网数据显示，节后第二周开复工率同比下降16个百分点，劳务上工率同比下降10个百分点，资金到位率下降6.6个百分点。
- 价格：本周价格跌幅明显，基差走强，螺纹钢主力基差-52元/吨，热轧主力基差-7元/吨，5-10价差呈现反套走势。
研究结论
- 钢厂复产偏慢叠加节后建筑复工率同比下降结构，需求依然是同比下降预期。
- 受螺纹钢库存同比偏低影响，五大材库存虽然季节性累库，但保持同比下降格局。
- 近期美国加征关税，叠加百年建筑网节后复工同比下降，影响钢价偏弱走势。
- 螺纹钢长流程钢厂减产，节后并未因有利润而复产，可能指向螺纹需求依然偏弱；把铁水转向订单较好的热卷。
- 板材表需环比回升，特朗普加征关税预计在3月实施，2月份高出口支撑热卷产量。
- 成材端短期产量和库存压力尚不突出，但在230万吨的铁水下，原料供应宽松，维持累库和高库存，原料估值回落将影响钢材下跌。
- 后期重点跟踪成材季节性去库情况。
- 5月合约螺纹关注3200元支撑，5月热卷关注3300元支撑。
- 观望螺纹做多。
