行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业务结构优化提振盈利能力，特高压直流逐步释放业绩弹性

2024-11-04 王蔚祺,王晓声国信证券林菁｜Jade

前三季度业绩表现：公司实现营收95.86亿元，同比-11.49%；归母净利润8.95亿元，同比+10.41%；扣非净利润8.64亿元，同比+20.23%。销售毛利率21.94%，同比+3.22pct；净利率10.67%，同比+2.17pct。收入下降主要因主动控制总包业务规模。
三季度业绩表现：实现营收27.50亿元，同比-24.17%，环比-31.68%；归母净利润2.67亿元，同比+10.56%，环比-31.70%；扣非净利润2.53亿元，同比+32.14%，环比-34.25%。毛利率24.52%，同比+5.81pct，环比+1.78pct；净利率10.90%，同比+3.56pct，环比-0.51pct。毛利率创近年新高，主要受总包业务占比下降和降本增效推动。
行业前景与公司机遇：
- 特高压直流：预计2023-2025年特高压直流项目开工和招标数量分别为4/3/5条，2025-2027年进入投运高峰。公司作为核心设备换流阀头部企业将受益。柔直项目价值量大幅提升，公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀，并成功中标全球首条双端特高压柔性直流项目换流阀。
- 配网数字化：2025年预计招标的5条特高压直流中已有3条采用双端柔直，换流阀市场空间扩大。配电网改造政策密集落地，公司作为配电二次头部企业在监控、继保、调度等细分领域市场地位领先，数字化升级需求迫切。
投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润12.52/17.76/22.26亿元（原预测值12.07/17.09/21.42亿元），当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：国内电网投资不及预期；行业竞争加剧。