交通银行2024年三季报点评：稳息差、保质量，转型策略行之有效

投资建议：2024年以来交通银行强调高质量发展，重“量”更重“质”。 相较规模扩张更关注息差平稳，同时资产质量在经历了三年“资产质量攻坚战”、“资产质量巩固年”后进入“贷投后管理年”，核心指标持续向好。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026年净利润增速预测为0.4%、0.5%、2.2%，对应BVPS为12.97(-0.11)、13.93(+0.03)、14.74(-0.03)元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至8.4元，对应2024年0.66倍PB，维持增持评级。 24Q3营收及净利润增速小幅超出预期，预计全年营收同比微降、净利润微增，增速均在零附近。24Q3营收同比增长3.3%，较上半年显著改善，主因2023年上半年非息收入基数较高，下半年高基数影响逐步消退、降幅收窄，但全年预计仍为负增。利息净收入增速基本平稳，24Q3增速小幅放缓0.2pct至2%，其中Q3单季净息差环比下降5bp至1.26%，同比降幅仅为2bp，息差管控颇有成效。后续虽然息差收窄无可避免，但降幅有望继续小于同业。利润端，Q3成本小幅压降，业务及管理费和信用减值计提分别同比减少0.4%、0.9%，增厚了利润空间。减值内部，贷款减值计提占93%，同比下降了16.7%，资产质量压力阶段性减轻。 24Q3存贷款同比增速小幅提升至1.0%、6.8%，且均实现同比多增。 存款端因优化结构、增速慢于负债，占比降至64.9%，定期化趋势延续且企业存款增长仍较为乏力。贷款端，24Q3末占总资产的比例提升1.2pct至59.5%，增量贷款中对公、票据、零售占比分别为47%、11%、42%。特别的，零售贷款同比、环比均实现多增，居民信贷需求初现复苏迹象。 24Q3资产质量稳中向好，结构上对公进一步改善，零售仍然承压。 Q3末不良率持平于1.32%，关注率、逾期率分别较Q2末下降8bp、6bp至1.58%、1.39%，拨备覆盖率微降1pct至204%，保持稳健。 风险提示：零售信用风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。 表1：部分重点银行最新盈利预测与估值水平