交通银行2025年三季报点评：业绩边际改善，息差企稳

——交通银行2025年三季报点评 2025年11月01日 核心观点 ⚫业 绩 增 速 边 际 改 善 ， 减 值 计 提 压 力 缓 解 反 哺 利 润 ：2025年 前 三 季 度 ， 公 司实 现 营 业 收 入1,996.45亿 元 ，同 比 增 长1.80%，归 母 净 利 润699.94亿 元 ，同比 增 长1.90%，增 速 均 优 于 上 半 年 ；年 化 加 权 平 均ROE为8.48%，同 比 下 降0.58个 百 分 点 。 单 季 度 来 看 ，Q3营 收 、 净 利 同 比 分 别 增 长3.92%和2.46%，优 于Q2，公 司 业 绩 改 善 主 要 受 益 于 规 模 扩 张 支 撑 和 信 用 成 本 优 化 。2025年 前三 季 度 ， 公 司 信 用 减 值 损 失 同 比 减 少4.13%，Q3单 季 同 比 减 少13.93% 交通银行（股票代码：601328） 推荐维持评级 分析师 ⚫存 贷 款 稳 健 增 长 ，息 差 韧 性 增 强 ：2025年 前 三 季 度 ，公 司 利 息 净 收 入1,286.48亿 元 ，同 比 增 长1.46%。净 息 差 为1.20%，同 比 下 降8个 基 点 ，但 环 比 半 年 报的1.21%仅 下 降1BP， 降 幅 收 窄 、 韧 性 增 强 ， 预 计 主 要 受 益 于 负 债 端 成 本 压降 。最 新 数 据 显 示 ，2025H1生 息 资 产 收 益 率 、付 息 负 债 成 本 率 和 存 款 成 本 率较 年 初 分 别 下 降33BP、31BP和27BP。 资 产 端 信 贷 稳 健 增 长 。 截 至2025年9月 末 ，公 司 各 项 贷 款 较 年 初 增 长6.04%，其 中 ，对 公 贷 款（+7.46%）增 长 快于 零 售 贷 款（+3.40%），预 计 受 重 点 领 域 贷 款 投 放 驱 动 ，同 时 消 费 贷 、经 营 贷较 年 初 分 别 增 长29.71%和19.85%。负 债 端 存 款 增 速 修 复 ，较 年 初 增 长5.26%，定 期 化 趋 势 延 续 ， 定 期 存 款 占 比67.84%， 较6月 末 上 升0.92个 百 分 点 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 ⚫中 收 微 幅 回 正 ，财 富 管 理 稳 步 发 展 ，其 他 非 息 收 入 增 速 回 升 ：2025年 前 三季 度 ， 公 司 非 息 收 入709.97亿 元 ， 同 比 增 长2.41%。 其 中 ， 手 续 费 及 佣 金 净收 入293.98亿 元 ， 同 比 微 增0.15%， 相 对 于2025H1实 现 回 正 ， 预 计 受 资 本市 场 回 暖 、 代 销 业 务 收 入 增 长 影 响 。 财 富 管 理 发 展 态 势 良 好 。 截 至2025年6月 最 新 数 据 显 示 ， 公 司 零 售AUM规 模 达5.79万 亿 元 ， 较 年 初 增5.52%； 理财 产 品 余 额1.70万 亿 元 ，较 年 初 增5.15%。其 他 非 息 收 入415.99亿 元 ，同 比增 长4.07%，相 比 于 上 半 年 有 所 回 升 。其 中 ，投 资 收 益 同 比 下 降18.16%，降幅 扩 大 ， 公 允 价 值 变 动 损 益 同 比 增 长17.48%。 ⚫资 产 质 量 整 体 稳 健 ， 风 险 抵 补 能 力 和 资 本 实 力 增 强 ：截 至2025年9月 末 ，公 司 不 良 贷 款 率1.26%， 较 年 初 和6月 末 分 别 下 降0.05个 百 分 点 和0.02个百 分 点 ；关 注 类 贷 款 率 较6月 末 改 善 。其 中 ，对 公 贷 款 不 良 率 较 年 初 下 降23BP，个 人 贷 款 不 良 率 较 年 初 上 升34BP， 按 揭 、 信 用 卡 、 消 费 贷 、 经 营 贷 不 良 均 有不 同 程 度 上 升 ，预 计 与 居 民 还 款 能 力 承 压 相 关 。拨 备 覆 盖 率209.97%，较 年 初和6月 末 分 别 上 升8.03个 百 分 点 和0.41个 百 分 点 ，风 险 抵 补 能 力 增 强 。核 心一 级 资 本 充 足 率 为11.37%， 定 增 落 地 补 充 资 本 实 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 唯 一 总 部 在 上 海 的 国 有 大 行 ，主 场 优 势 显 著 。五 篇 大 文 章 及贸 易 金 融 、财 富 金 融 特 色 业 务 纵 深 发 展 。信 贷 投 放 稳 健 ，负 债 成 本 优 化 。资 产质 量 稳 中 向 好 ，财 政 部 增 资 夯 实 资 本 实 力 。分 红 政 策 稳 定 ，注 重 股 东 回 报 。结合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ，我 们 维 持“ 推 荐 ”评 级 ，2025-2027年BVPS分 别为13.34元/14.09元/15.35元 ，对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.54X/0.51X/0.47X。 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2024年 年 报 点 评-交 通 银 行（601328）：业绩回暖，零售业务增长亮眼2.【 银 河 银 行 】2024年 三 季 报 点 评-交 通 银 行（601328）：营收净利增速边际改善，息差韧性较好 ⚫风 险 提 示 ：经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 ；利 率 下 行 导 致 息 差 承压 的 风 险 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn